与A股市场不同，港股权证涨跌基本上取决于正股表现，随着流入权证的内地资金与日俱增，港股权证的引申波幅和溢价有所上升，供需关系对权证价格的影响有所加大，但基本逻辑没有变，判断正股方向仍然是买卖权证获利的根本保障。在此前提下，选择权证仍然需要一些技巧。
窝轮牛熊证的本质
其实，不管是窝轮还是牛熊证，本质就是期权。期权的三大作用分别是：
（1）避险保值；
（2）投机；
（3）降低交易成本。
相信在这轮港股牛市中，绝大部分投资者（尤其是散户）都充分发挥了期权的第2和第3个作用。赚钱赚的太舒服，估计就没有多少人还能记得或想起第一个作用了。
有的人会说，我有买熊，有买认沽，但我想说的是，这些都不是避险保值，单纯的看跌，还是属于投机行为。
正确的避险保值做法是：
你长期看好腾讯，买了大量腾讯正股，但是因为腾讯短期涨太多了，你担心股价回调，但又对短期走势无法判断（要知道，绝大部分人无法很好判断短期走势）。因此，你选择持有一部分认沽窝轮，从而减少（或对冲）万一腾讯股价下跌所带来的的损失。
再来说说窝轮牛熊的投机操作。窝轮牛熊作为期权的变种，赢钱的方法也与期权本质一样，主要来自三个方面（还有其他的方法，在此不细说）：
（1）对正股价格方向的判断；
（2）对正股价格波动幅度的判断；
（3）对正股价格波动时间的判断。
简单点，就是除了像买正股一样，要判断价格方向外，还要对时间和空间进行判断。这就是难点，也正因为这样，判断对了，就值得更大的回报。如何做到这几点？说白就是多做研究，多分析，多阅读。
当你对所买的公司非常了解的时候，你在股价的方向、时间、空间便会有超过一般人的命中率。当有了这些判断之后，其次才是考虑衍生品的挑选问题。
很多人会纠结于如何选衍生品，我想说的是，对正股的分析是内功，窝轮牛熊的选择只是小技巧，内功没有修炼好，再多的技巧都是花拳绣腿。
但即便你已经对正股的走势有较大把握了，也还是要注意前面提到的关键：仓位控制！
今年港股大热，吸引了不少新进投资者，衍生品给部分投资者带来了欢乐，也在近期带来了深刻的教训。再次表态衍生品是非常好的工具，绝非否定，只是要正确使用。
这里要讲的不是简单地买卖，也不会涉及关于街货比、杠杆比率、行权时间、甚至标的选择的问题，而是想讲讲比上述那些更重要的交易原则：仓位控制！
（1）99.9%的情况下，不要全仓牛熊证
全仓牛熊，一旦波动触及收回价，将全军覆没，失去翻身之本。
单边市场下，你能很好的享受牛熊证高杠杆带来的不菲收益，但即便是单边市场，也会在某个你无法预料的瞬间，价格突然反向波动。比如：最近的港股，一众股票不需要我再列举了。试问，即便你连赢9次，但1次突然的回调，你能承受吗？
（2）大部分情况下，单个衍生品的仓位最好不要超过10%，甚至5%
10%或者5%不是金科玉律，甚至可以说一个宽泛的数值，仅供参考。真正的仓位控制，需要根据投资者自行判断。
举个例子，每个窝轮的仓位10%，就可以买上10个标的不同、行权价不同、到期时间不同的窝轮。此时，当你有9个窝轮全赔了，只要1个窝轮赚10倍，就可以打平，或者8个全赔，2个翻5倍，也能打平，依此类推。
首先，10个窝轮，1个不中的概率其实不小。其次，拿到1个翻10倍的窝轮也不是一件容易的事。相信前面的例子，对于大多数有经验的交易者都能感同身受。比如：大部分人的衍生品不是全部损失就是损失大部分，而赚的时候通常获利在300%以内。
或许会有投资者有不同感受，而我想说的是，你试试做下腾讯以外的窝轮牛熊，或者不在牛市背景下（比如：09年到17年初）感受下，就知道了。
总之，在配置衍生品的时候，心里要有个数，多少的失败，通过多少的回报来打平，然后，衡量自己是否有能力做到。切记：不要被衍生品的高额收益冲昏了头脑。
或许有的人就是能抓中神轮，神证的概率高，这就跟下面一节有关系了。
不必担心流动性
流动性方面，如果是短期权证，发行商是没有义务维持流动性的，无论价内价外，等待它到期现金结算即可。而中远期权证的流动性仍有赖于发行商提供。虽然也有一些品种某一天能够成交上千万元，但这也是机构在做对冲，它的交易对手仍是发行商、而非其他投资者。根本上来说，流动性还是要靠发行商。所以在选择权证时，基本没必要看成交金额。即使一个权证的成交为零，只要你认为条款合适，还是可以买。
发行商在提供流动性上的差异，只在于买卖相差几个价位。最好的当然是只差一个价位，一般会相差两三价位。也有一些个股权证，可能相差10个价位之多，这一方面是因为对冲个股的风险比较大，再有就是发行商实力的差异。港股权证的三大发行商是法兴（SG）、麦银（MB）、比联（KC），通常这三家维持引申波幅稳定以及提供流动性的能力更强。而其他几十家发行商多数都不把发行权证作为业务重点，所以不太在意。打个比方说，三大发行商的策略是薄利多销，提供较高的流动性是为了吸引更多买家，更多地“派街货”；其他发行商则是“愿者上钩”。所以投资者一般还是要选“三大”的品种。
实际交易中，发行商的买卖单总是随着正股价格的波动在上下游走，如果看好正股，直接照着卖单敲就可以，如果是挂单，则要计算正股和权证的比例关系，即判断正股能跌几个价位，相应确定挂单的价格。一般发行商的单子数量在200万份（2M），但也有少到10万份（100k）的，都没关系，你只要看清楚了这是发行商的卖单（财华股王交易软件可实时提供买卖单的席位号和会员名称），尽管买就是了，买1000万份都能成交，不过是分多少笔罢了。
