在分析损益帐户时,偶生可损的问题可能会带来一些特殊的困难。在何种程度上.存货和应收帐款的减计金额应被视作不宜冲抵当年经营结果的非常亏损。在灾难性的1932年,几乎每家企业都进行了这种注销(charge-ofs)处理。对此所采用的会计方法差别很大,不过大部分公司都尽可能地避免累及损益帐户，而是将这些亏损从盈余中减除。这样做合适吗?
分析家在研究象1932年这样的年份时,只能报着总体把握的态度,而不能--昧地追求精确。确实,很多企业为了避免收益表现太过难看而采取的种种措施,使得盈余帐户有时被很不恰当地利用。但是就一般情况而言,任何为了精确恢复某年经营结果的本来面目而作出的努力,似乎都是徒劳无益的。这是因为,当时的商业条件极端反常,这种条件本身就可以被认为是偶牛的,精确地了解区别于非常亏损的经营亏损额没有坏处,但意义不大。将这样.个数字作为预示未来业绩的根据没有什么价值;而且将它作为长期平均指标的计算基数之-.是否特别有益都成问题。1932年多数财务报告的真正价值存在于资产负债表中，特别值得注意的是营运资金的保持和遭受损害的程度,以及大幅减计固定资产所带来的某些矛盾的效应。这两个因素我们将在以后的章节中考察。
炮制的收益——考察一下美国机械和金属公司在1932年冲抵盈余的巨额费用可以发现,这一年设置的过度的可损储备,可能意在给未来的损益帐户带来好处。如果应收帐款和存货在1932年12月31日被减计到一个过分低的数字,这个假造的低成本价格”将相应地造成随后几年利润的虚增。通过以下几个假设的数字可以清楚地说明这个问题:
上例说明了一整套也许是最为恶劣的窜改帐目程序。它们包括，简单地说,从盈余(甚至是资本)中计提资金,然后将等量的金:额作为收益对外报告。盈余支出不为人们所注意,但收益的增加对公司证券的市场价格却有着央定性的影响。我们将在后文中指出“谨慎地”减计财产帐户也可以带来完全相同的效果,因为这种做法降低了折旧费用,因此可以提高表面收益。由于公众对这类会计方法不甚了了,甚至连分析专家也很难察觉,法律部门和股票交易机构对此也无可奈何,因此它们具有特别严重的内在危害性。
在将普通股价值建立在公司报告的每股收益基础之上的情况下,公司管理者通过随心所欲的和不正当的方法控制公司股票价格水平可以说是易如反掌。尽管我们可以肯定绝大多数管理者是诚实的,但是疏松的和‘别有用心”的会计方法是一种传染性很强的通病也是不可否认的。
存货的亏损——如果不是处于非常特别的商业环境下,在将存货减计至市场价值时,公认的正确处理方法是冲减当年收益而不是盈余。当一家公司在这方面违背了常规做法时,分析家必须认真对待这个问题在将这家公司的公布收益和其他公司比较时特别应该注意这一点。一个能够很好地说明这个问题的例子是美国橡胶公司和固特异轮胎和橡胶公司所提交的1925-1927年财务报告的对比,在这几年中,橡胶的价格波动非常剧烈。
在这3年中,固特异公司总计冲减了811500000的收益,作为缓冲原材料价格下跌的储备。这些储备中的一半被貞实亏损吸收,另一半被结转至1928年(并在1930年被用尽)。
美国橡胶公司在这一时期因为提取存货储备和减计存货价值而冲减了$20446000的收益,所有这些都被发生的真实亏损所吸收。但是在提交给股东的年度报表中,这些扣减项目没有包括在收益中,而是以盈余特别调整的形式出现。(更有甚者,在1927年，$8910000的存货亏损明显是用$8000000转自天然橡胶制造子公司的往年收益冲抵的。)
这些存在于年度收益报告基础方面的差别,致使统计手册所汇编的两家公司的每股收益数据显示出具有根本误导性的对比结果。
为了比较的公平起见,对报表的考察显然必须基f相同或尽叮能相同的基础之上。这种比较有3种可能的方法,即:
1.像美国橡胶公司报告那样,即,将存货储备和亏损排除在当期损益帐户之外。
2.像园特异公司报告那样,即,通过设置一个对未来损失的储备,在天然橡胶价格高的时期减少收益,并在价格下跌时月储备抵补损失。
3.取消这种管理者可以任意熨平收益的储备。在这个基础上,存货亏损将从实际发生的当年的收益中扣除。(标准统计公司对固特异公司的分析,包括了一个根据这种方法修正报告收益所得出的数据。)
闲置厂房费用——非经营性财产的养护成本几乎总是被冲减收益。在1932年的很多报表中,计人这个科目的扣减数额庞大。
例:扬斯敦薄板和钢管公司有$2759000的费用是以“维护费用,厂房、矿区和其他闲置财产的保险和税款”的名目报告的。斯图尔特华纳公司在1932年通过采取冲减盈余而非收益的特殊政策，处理了$309000的“未用于当年生产的厂房设施折旧。”
分析家对闲置厂房费用的归类应该不同于冲减收益的普通费用。至少从理论上讲,这种费用具有暂时的性质,因此属于偶生类项目。很显然,企业管理者可以在任何时候,通过处理或放弃这种财产来停止这些亏损。因为当公司决定花钱继续保有这些资产的时候,它一定预期到这些资产的未来价值能够补偿当前的费用支出，因此将这些资产等同于长期债务一例如,当成-种长期拖累公司盈利能力的负担,它使得股票价格大大低于不存在这些“资产”情况下的水平是不恰当的。
例:这个观点的实际意义可以通过纽约运输公司的例子加以说明,该公司经营石油的管道输送业务。1926年,受到新竞争环.境的影响，公司的主管线失去了原有的全部业务,从而成为一种“闲置厂房”。这些财产的折旧.税收和其他费用的负担非常沉重，以至于抵消了公司其他盈利性资产(包括一条小型输油管线和优质债券投资)的收益。这种情况造成了表面的净亏损,股息也被暂停分配。股票价格因此下跌到了比公司保有的现金和可转让证券两项价值还要低得多的水平。从股票市场这种武断的评价来看，闲置资产显然被视同于沉重的长期债务。
然而在1928年，董事们决定结束支付庞大的置存费用的局面,随即将不再使用的输油管线卖了个好价钱。这之后,股东们获得了每股872特别现金股息分配(接近1926和1927年平均市场价格的两倍),同时还保持着对一个继续定期发放股息的赢利性企业的所有权。即使从闲置财产的出售中没有获得收入,将这些财产简单地放弃掉也会导致股票价值的大幅度上升。
这个例子令人信服地——尽管可能有些极端说明了证券分析在探察内在价值和市场价值的背离方面的实际功用。这项功用通常被推崇为一种“市场地位的冷酷判决”,听起来似乎肯定包括了明察秋毫的判断、无所不知的本领和料事如神的睿智。但是经常发生的情况是，这种评价形成的基础却是骚动的心理、谬误的推理以及对残缺信息所进行的最为草率的查验。就分析家而言，他经常无法运用自己的技能有效地纠正或规避普遍的错误,原因是周围环境的变化过快,以至于他得出结论的速度总是落后于稍纵即逝的利润出没的节奏。但是在一些特别的情况下,正如我们最后。个例子说明的那样,事实和逻辑关系全都洞若观火,他可以对自己的分析所具有的实际价值满怀充分的自信。
递延费用——家企业有时必须支付某些费用,它们的(受益期)被认为延续到未来的若干年,而不仅仅是费用支出当年的短短12个月。属于这一类的科目包括以下一些:
开办费(法律费用等)搬迁费
开发费用(新产品或新工艺流程的开发;也包括矿山开发等)
发售债务的折价
在法定的会计方法下,这些成本可以分散到个包括若千年的适当时期内进行摊销。相应的摊销金额作为递延费用列人资产负债表,并通过每年对收益的抵减而被冲销。对于债券的折价,摊销的时期规定为债券的存续期;矿山开发费用也类似地根据采掘的吨数成比例地摊销。其他多数项目的递延年数可以任意规定，一般都是5年。
为了避免这些年扣减项目对报告收益的影响,通过一次性抵减盈余来冲销这种“应由未来年份承担的费用”已经成为一种普遍的做法。从理论上讲,这种做法是不正确的,因为它使得随后几年的营业费用被低估,从而夸大了这些时期的净利润。举例来说,如果公司预付了10年的董事长工资，并将这整笔费用支出作为“特别费用”冲抵盈余,那么很显然,今后一个时期的利润将因此而被夸大。还有一个危险是,具有重复出现性质的费用。例如,广告活动,或开发新型汽车的成本可能会被规定为一种递延费用并将它们冲抵盈余,从而被遗漏在损益帐户之外。
一般这类会计事项的数额不会很大，因此分析家没有必要花费太大的精力分析这类问题。证券分析是一项极端注重实效的活动,决不能在一些不可能影响最终判断的问题上驻步流连。不过在某些时候,这些项目还是具有分析价值的。
例:以克拉夫特乳酪公司为例，在1927年之前的一些年里,该公司将广告支出中的很大部分作为递延费用处理,准备在未来年份的经营成果中摊销。1926年,公司花费了大约$1000000作广告宣传之用，仅将其中的一半冲抵了当期收益。但是在同一年,这一部分支出的未冲销部分却被用于冲减盈余，更有甚者，另有大约$480000作为递延费用从过去几年的帐目中结转的余额,也通过冲减盈余被一笔勾销。由于采用了这种处理,公司向股东报告的1926年收益总计达到81071000。但是在第二年，当公司的增发的股票申请上市时,发现向纽约股票交易所报告公司收益的会计方法还是规范一些为妙，所以，公司又将1926年的利润从原先的$I071000重新更正为$461296。
国际电话和电报公司1932年的报告中显示了各种各样的冲减盈余的项目,总额达到$35817000,其中包括“对某些原先根据公认会计原则设置的拟在几年中摊销,而现在已无有形价值的递延费用的冲销,其计$4655696.."。
1933年,金尘公司从盈余中提取了$2000000作为“引进和开发新产品的净成本"的储备。这其中的大约三分之一在1933年被消耗,余额被结转至1934年。
这些会计方法的效果是,很多公司的报告收益逃脱了本应冲减当期收益的费用的影响，这些费用在任何情况下都应该在包括若千年的短期内分批冲减收益。
债券折价的摊销——公司发行债券的价格,常常使公司的此项收人低于债券的平价价值。折价损失是融资成本的一部分,也就是利息负担的一部分,因此必须通过每年对收益的冲减,在债券的存续期中,与宣告的利息支付一起,逐步摊销这些损失。过去，为广在资产负债表的资产一方不显示这样一个无形项目,通过一次性地冲减盈余来冲销这种债券折价被认为是一种“谨慎的"方法。但是最近以来冲减盈余的做法由于相反的原因变得十分普遍,这个原因是,避免未来每年对收益的扣减,从而使股票更“有价值"。
例:联合煤气和电气公司在1932年出于冲销“债务折价和费用”的目的,冲减了总计$5892000的盈余。
