格雷厄姆价值投资经验:时间加权收益之弊
对很多养老基金而言，他们现在还苦苦挣扎在因市场下挫而带来的漩涡之中。很多基金已经意识到用市场指教替代完全的、负债相关的基准来进行评估是不合理的。然而很少有人想过他们使用的收益评估标准是否合理？
我斗胆假设，大部分养老基金仅仅使用时间加权来评估收益水平。但为什么要这么做呢？很有可能是基于以下的考虑：一是因为这是他们习以为常的做法；二是因为这是全球投资表现标准GIPS(GlobalInvestmentPerformanceStandards)要求如此；三是因为这是他们的顾问使用并且推荐使用这种方法。
他们却不曾去回想过，时间加权是在20世纪60年代发展出来的，旨在评估资金经理人的评价体系，而不是评估投资本身的体系。彼得•迪茨发表其经典论文不久，银行管理协会便在1968年发布了第一个效益评估的标准，之后就是1971年美国投资委员会协会发布的标准。在这两部时间加权评估标准中，现金流量的影响因素或被删除，或被减少权重。那么他们为什么要这样做呢？原因是资金管理人其实并没有控制现金流量的权限，控制现金流量是客户的权限。
这么说吧，如果你想知道自己的资金经理的表现何如，使用时间加权进行评估简直再好不过。但是如果我们想知道基金仁身的收益情况，我们为什么会去除掉现金流责的因素呢？要知道这些现金流量可是你自己在控制。利用时间加权进行评估完全没有任何意义，而我们应该使用币值加权的评估方法。也就是说，你有两种方式来评估收益，但这两种方法是基于你问的两个不同的问題：基金经理人的表现怎么样？我们的钱表现得怎么样？
我们已经不断地成功说服了许多公司意识到他们的错误，希望更多的公司可以朝着正确的方向走，大彻大悟或哪怕简单地承认近50年规則的不当之处。如果说一个养老基金公司停止使用错误的评估基准，那么他们在回归合理评估的道路上已经走完了一半的路程，另一半的路程則是采用合理的标准进行评估。
