实缴时间调整1RR
投资于共同基金时，由投资者本人决定何时投资与何时退出投资；而在风险投资（私募股权投资）中，则是由GP来决定。LP对于已经认缴的资本，尽管没有实缴，由于不确定什么时候会收到实缴通知，也不能用于有风险的高收益投资项目，只能投资于流动性较高的国债。这样，基金投入资本时间早晚，对基金业绩会造成影响。为了规避这种影响，可以计算实缴时间调整IRR。计算的方法是，将认缴资本作为初始现金流，而不是第一笔实缴资本。在以后的现金流计算中，将认缴与实缴之差产生的无风险投资收益计入每期现金流之内。
实缴时间调整IRR计算过程如表7-14所示。表中，在0时刻第2列现金流-5000为实缴现金流，第3列的现金流-20000为认缴现金流。在1时刻，第2列没有发生现金流，第3列为待缴资本15000万元的无风险收益（假设收益率为3%）。在3时刻，第2列为实缴现金流-3000万元，第3列为待缴资本无风险收益450万元。在4时刻，第2列发生两笔现金流，退出收入10000万元，实缴-3000万元，合计7000万元，第3列仅计算收入现金流，为退出收入10000万元，加上待缴资本无风险收益270万元（待缴资本下降了）。其他现金流依此类推。
表7-14实缴时间调整IRR计算
表7-14计算结果表明，未调整/RR为14.06%，是调整IRR（7.76%）的两倍多。未调整IRR高估了投资者能够实现的投资收益率。
表7-15为按照实缴资本计算的四只基金业绩对比情况。其中A、B、C三只基金具有相同的内含收益率26%，但TVPI有明显差别。按照TVPI值高低排序，从高到低依次为C、B、A。将D基金考虑在内，按照7VF/值高低排序，从高到低依次为C、B、D、A。
表7-15按照实缴资本计算的四只基金业绩对比
对实缴时间进行调整，所计算的结果如表7-16所示（假设无风险收益率为3%）。由于基金B、C、D在期初的认缴等于实缴额，不需要调整，只有基金A需要调整。基金A调整后的IRR仅为8.88%，与基金B、C相差较大，三只基金使用TVPI排序与实缴时间调整IRR排序基本一致。在基金A与基金D之间的IRR差值大幅度下降，减缓了两种指标的排序差别。
