投资对象的J型成长曲线
J型成长曲线在几何形状上如图4-1所示，指企业成长过程出现先降后升的形态，低于横轴的洼地区域称为“死亡谷”。“死亡谷”用以形象地表示新创企业的成长规律，是风险投资过程中的一个常见现象。在新创企业成长过程中的“死亡谷”，指以企业利润或者企业现金流为测量标的，企业盈利总额从微盈或者微亏到大幅度亏损的过程。图4-1中曲线的最底部表示企业经历“死亡谷”阶段。当企业从亏损到反转出现盈利，再到大幅度盈利，称为跨越“死亡谷”，也可以表示为跨越J型曲线。
企业成长表现出J型曲线的过程描述如下。创始人以所拥有的技术或者创意创建企业后，在初始小规模投入的条件下，企业可能出现微小的亏损，或者有微小的盈利。企业在初步获得成功的情况下，为了实现快速成长，会加大资本投入，例如：购买设备，进行技术研发，开拓市场，大量的投入在会计上形成企业成本。由于新产品的市场开发存在难度，销售收入的增长慢于成本的增长，随着企业投入不断增加，亏损也在不断增加。在这个阶段，很多企业无法继续经营下去而宣布失败，企业成长“死亡谷”由此而得名。当企业规模继续扩大，亏损会逐渐减少，直至盈利，企业高速成长的潜力将变为现实，高成长价值得以证实。
J型成长曲线，意味着企业的投资者在较长的一段时间内，无法通过股息形式获得收益，甚至随着企业规模扩大，投资者还需要不断投入。风险资本对于新创企业的投资和估值，来自于对于跨越谷底之后现金流的期待。与数学上的期望不同，新创企业未来现金流很难说符合哪种类型的概率分布。企业在未来是否真的会像期待一样，产生盈利以及现金流，存在着极大不确定性。如果不能走出谷底，新创企业即告失败，风险资本难以收回投入的大部分资本。因此，对于规模增长迅速的新创企业，出于分散风险的需要，多家风险资本往往进行联合投资（Syndication）。
