熊市第一期是在出现大幅度调整后悄然进入的，常常被大多数投资者所忽视。因为投资者被基本商业条件的利好表象所蒙蔽，且过分依赖于专家的所谓共识，普遍认为股价不可能下跌，于是在满仓前公众会尽力买入更多的股票。
熊市第二期是以公众从对市场乐观到恐慌这种情绪的突变为标志的。当基本面己经出现了一些问题(通胀、利润不能达到预期等)的时候，真实的基本商业环境并没有达到预期，而“聪明”的多头己经离场，剩下的也没有一个投资者继续买入。股票价格的暴跌让恐惧迅速取代了贪婪，整个市场弥漫恐慌的情绪。由于不懂世故的投资者言目坚持离开，导致成交量放大。当价格下跌太快时，老道的专业投资者开始买入那些跌幅较大的股票，当然，如果可以出现回光返照的话是最好的情况。然而，这并不是快速下跌中的全部，而只是一个小片断。
熊市第三期以失望性的卖盘为标志，最终整个市场都会被厌恶情绪所笼罩。当基本面恶化、前景黯淡以及价格下跌这些不利因素聚集的时候，就算是最好的股票，也没办法在熊市里坚持到最后。正是由于这种清算过程的持续，使成交量开始逐渐减小，从而导致价格的下跌速度开始降低。而当最后一张可卖出股票卖出的时候，价格的上涨就是一件顺理成章的事。当卖光股票后，失望的投资者发誓不再回来，这样，市场新一轮的循环就又开始了。
