量化投资历史上最大的一次失败是什么？
量化投资的发展并不是一帆风顺的，首先讲一个失败的量化投资基金——美国长期资本管理基金。
长期资本管理基金由梅里韦瑟掌舵，合伙人默顿和舒尔斯都是数学家，主要通过套利来赚钱，公司于1994年年初开张营业。
1994-1997年，长期资本管理基金屡战屡胜，1994年基金盈利30%，而同期大部分债券投资者都赔钱了;1995年基金盈利59%,1996年基金盈利57%，并且从1996年开始，基金的净值回撤相当少，甚至没有一个月亏损超过1%的;1997年基金盈利25%，而同期大部分债券基金是亏钱的。
然而，就在长期资本管理基金稳定赚钱的同时，隐忧已经种下了，那就是超高的杠杆率。因为基金管理人认为通过数学概率的计算，已经把风险和波动性降低到了最低，为了获取更高的收益率，他们大比例地进行负债投资。1995年该基金的杠杆率就已经接近30倍，到1998年年初甚至超过了100倍。此时，黑天鹅飞来了，市场价格的扭曲没有随着时间的流逝而缩小，反而不断扩大，市场陷入恐慌，这导致长期资本管理基金的各种套利都在赔钱，最终该基金将所有的资产都赔光，不得不破产清算，这是量化投资历史上最严重的一次失败。
观察美国长期资本管理基金的失败，最重要的原因是在不合适的时候使用过高的资金杠杆。所以，本书先讲安全边际和仓位管理，再谈量化投资及套利，这就好比武侠小说中所说，在修炼最高深的武功之前，必须把基本的内功打好，否则可能会走火入魔。
