不少投资者认为，道氏理论可以指引大家投资的方向，但是也有人认为道氏理论存在不足，提出了很多异议。不管怎样，一种理论的出现总有它局限性的一面，因此，投资者在了解道氏理论的优点之后，也应把握它的缺点，这样才能做到以不变应万变。目前，道氏理论存在的缺陷有两个方面:一方面，道氏理论的结论落后于价格变化，发出信号太迟;另一方面，理论本身存在不足，使得一个很优秀的道氏理论分析师在进行行情判断时，也会因得到一些不明确的信号而产生困惑。
1、信号过于迟缓
信号过于迟缓是道氏理论的最大缺点。由于众人对于道氏趋势的判断没有严格意义上的统一标准，因而使许多交易者在实际操盘过程中发现，并不能完全把握整段行情。道氏理论的延迟判断(对于关健点位的出现需要事后认证)，使许多交易者往往错失最佳获利良机，而当出现明显的A势时，又会出现调整的趋势，就这样周而复始，交易也会因此而出现矛盾。
有些人还会对道氏理论有这样的评论:“道氏理论是一个极为可靠的系统，因为它在每一个主要趋势中使交易者错过前1/3阶段和后1/3阶段，有的时候也没有任何中间的1/3阶段。”请看下面这个具体实例。
1942年，在一轮大牛市中，道琼斯工业指数由92.92涨到212.5，涨幅为119.58点，但一个严格的道氏理论家不等到工业指数涨到125.88是不会买入的，也一定要等到价格跌至191.04时才会抛出，因而盈利最多也不过“点或者不超过总数的一半，这一典型事例无可辩驳。
但通常对这一异议的回答就是:“去找出那么一个交易者，他在92.92(或距这一水平5个点以内)首次买进，然后在整轮牛市中一直数年持有100%的头寸，最终在212.50时卖出，或者距这一水平5个点以内。”
由于道琼斯工业股票指数包括了迄今为止过去60年每一轮牛市及熊市所有的灾难，因此，详细研究过去60年中的交易记录非常重要。查理·道尔顿先生的计算结果可以表明这样的情况，一笔仅100美元的投资于1897年7月12日投入道琼斯工业指数的股票，此时正值道氏理论以一轮牛市出现，这些股票将在并且只有在道氏理论证明确认的主要趋势中出现一个转势时，才会被售出或再次买入。
2.投资者常因道氏理论而疑惑不定
对于股市的主要趋势，道氏理论会给出一个预测，而这一预测在新的主要趋势开始的短期之内不一定清楚和正确。有时，一个优秀的道氏分析家也会说:“主要趋势仍然看涨，但已处于危险阶段，所以我也不知道是否建议你现在买进。现在也许太迟了。”
但是，上面的这个异议只能反映这样一个基本概念:股价指数包容了一切信息和数据，并且这一基本概念是批评者本身难以接受的。对于“做何种股票”这一问题，道氏理论的原则往往与其他途径所得的结果不一致。
从另外一方面来讲，这一评论也反映了一种急躁心理。道氏理论无法“说明”的阶段可能会持续数周或数月之久，活跃的交易者在此期间往往本能地做出有悖于道氏理论的决策，但在股票市场中与其他情况不一样，耐心同样是一种美德，事实上，这是避免错误所必需的。
(一)道氏理论的60年交易记录并非完美
下面是道氏理论60年的交易记录，如表3-1所示。
从上面的记录中可以看到，1897年投人资金100美元，到了1956年就变成了11 236.65美元。投资者只要在道氏理论宣告一轮牛市开始时买人道琼斯工业指数股票，在熊市到来之时抛出就可以了。在这一期间，投资者要根据指数变化每两年成交一次，或者是分别作15次买入和卖出。
这一记录并不是完美无缺的。有一笔交易失误，还有三次再投入本应在比上述清算更高的水平上进行。但是，在这里，我们几乎不需要任何防卫。同时，这一记录并未考虑佣金以及税金，但是投资者在这一期间持股所得的红利却包括在内，后者将会使资金增加许多。
对于那些信奉“只要买入好股票，然后睡大觉”这一原则的初学者来说，对照上述记录，在这60年当中，他只有在工业指数至最低点时有一次购入的机会，同样也只有一次机会抛出持股，即指数最高点。就是说，1896年8月10日达最低点29.64时，用100美元的投资直到这一时段的最高点，即60年后1956年4月6日的521.05，只增值到1757.93美元，而在道氏规则操作下，所得到的结果是11236.65美元，这两个结果相差很远。
(二)无法准确测算趋势的延长时间
投资者对股票进行分析时所应考虑的因素包括质的因素和量的因素两大类。
上市公司的各种统计数字是指量的因素，它包括损益账户和资产负债表上所有有用的项目，再加上一些其他数字，比如产量、单位价格、成本、生产能力和未完成的订单等。这些各式各样的数字还能进一步细分，如资本结构、收益与股息、资产与负债和营业统计。
另一方面，质的因素是指行业的性质、企业在行业中占有的地位、地理位置、经营风格和本企业、本行业的前景。对于这类问题，在企业报表中一般不会涉及。分析家必须根据各种可靠或不可靠的信息来源作出判断。
在质与量这两者中，作为趋势的实质是质的因素，如果对趋势给予压倒性的重视，股票的价值会因此被高估或低估。之所以会出现这种偏差是因为任何人都无法准确地测算出趋势将延续的时间有多长，所以看似有数学根据的估价实际上只是出于心理的因素而且随意性很强。
质的因素难以合理评估。比如说，关于某个企业的业务性质及管理层能力的结论之所以重要，主要也是因为它们与未来前景有关。这些质的因素都具有相同的基本特性，都对分析构成同样的困难，对于这些因素应该在价格中被反映的程度无法得到准确判断。在大多数案例中，如果这些因素得到确认，则往往会被过度重视。过度涨跌一再出现的根本原因在于，当前景成为决定价值的主要基础时，由此得出的判断就不再受数学上的约束，从而股价走向极端也是不可避免的结果了。
(三)对中期帮助甚少
对于中期趋势的转变，道氏理论几乎不会给出任何信号。然而，如果选准了股票购买，那么交易者仅从主要趋势中就可获利颇丰了。也有一些交易者在道氏理论的基础上总结出一些额外的规则，运用于中期阶段，但结果大多不尽人意。
(四)指数无法买卖
道氏理论从来就不是用来指出应该买卖哪支股票的，而是在相关收盘价的基础上确定出股票市场的主要趋势。因此，道氏理论对大形势的判断有较大的作用，但对于每日都在发生的小波动则显得无能为力。道氏理论甚至对次要趋势的判断作用也不大。
道氏理论只是以一种技术性的方式指示主要趋势的走向，这一点至关重要，大多数的个股走势都与主要趋势一致。道氏理论不会也不能告诉你该买进何种股票。这也是本书后面章节所要阐述的问题之一。
