风险调整原理
各基金评价体系对风险的调整方法有如下两类：
(1)第一类是建立在投资人风险偏好的基础上，认为投资人喜欢高的收益而厌恶风险，不去考虑风险和收益是如何结合的，因此，评价体系将奖励收益而惩罚风险。基于期望效用理论的晨星和好买评级体系属于此类。
(2)第二类是通过杠杆的调整作用使得同类基金的风险水平相等，再对其进行比较，这样基金的评级不会过多地受到风险资产数量或杠杆作用的影响。这也是基金领域常见的风险调整方式，Sharpe指数、Treynor指数和Stutzer指数是比较经典的指标。银河与天相的评级体系采用了此类方法。
风险调整算法
晨星评级
基于投资者是定常的相对风险厌恶者的假设，即投资者对风险资产的配置随着财富的增加同比例增加；选取相对风险厌恶系数作为对投资者风险厌恶程度的衡量，期望效用函数为幂效用函数。风险调整收益为基金回报率波幅的递减函数，即基金回报率波动越大，对风险的惩罚就越多，注重反映基金资产的下行波动风险，奖励业绩持续稳定者，并减少由于基金短期业绩突出而掩盖内在风险的可能性。风险厌恶系数根据晨星的全球标准取值为2。
好买评级
基于投资者是定常的绝对风险厌恶者的假设，即投资者对风险资产的配置不随初始财富的变化而变化；选取绝对风险厌恶系数作为对投资者风险厌恶程度的衡量，在此前提下所对应的期望效用函数为指数函数，效用函数中各参数有着严格的理论推导，风险厌恶系数则由好买对基金市场投资者的风险偏好测试结合好买的效用函数确定。
银河评级
银河评级以收益评价标准分与风险评价标准分之差作为风险调整收益评分，其中收益评价标准分为不同期间（评价期内、季度平均、月度平均）的净值增长率标准分之和，风险评价标准分为月净值增长率的标准差的标准分。对收益和风险指标进行标准化是为了消除数据不同量纲（单位）和数量级带来的影响，银河采用的是标准差标准化法，即将基金风险/收益指标时间序列值减去该时间段内指标的平均值，然后除以该指标的标准差。与大多数评级体系不同的是，银河评级是以滚动收益率而非日历收益率作为计算周期的，所谓滚动收益率即在增加一个最近周数据的同时剔除最远的一个周数据，作为计算月收益率、季收益率和年收益率等的基础。使用滚动收益率，每经过一周，便可用最新的数据对基金评级更新一次。
天相评级
天相评级从风险调整后收益、投资过程体现的投资管理能力及基金股票资产的流动性风险三方面对基金的投资价值进行综合评级。由于对投资管理能力的评估是建立在基金历史业绩的基础上的，这一指标同样反映了历史业绩因素，因此天相评级的指标可归为业绩指标和流动性风险指标两类，业绩评分和流动性评分的加权和作为基金的最终得分，并将该分值作为评级依据。对业绩指标，天相评级综合考虑基金在近期和远期的整体表现，单支基金的业绩得分为过去半年、过去一年和过去两年的得分总和，即近期和远期等权重，因为在长期业绩评估中包含了短期业绩因素，所以各期等权重实际上赋予了近期业绩更大的权重。这里暗含的假定是，基金在近期内的业绩表现比远期的业绩表现对于评估基金当前和未来的表现有更强的参考价值。对流动性风险的评估以每季公布的重仓股投资组合为依据，各季度的评估结果是独立的，不存在类似于收益的累加问题。因此对流动性的评估只在过去一年内进行，将最近4个季度的平均得分作为对流动性风险的量化评价。天相评级指标体系如表20.2所示。
天相评级的单项指标理论性较强，其中投资组合调整速率和潜在变现损失率比较有特点，其含义如下。
投资组合调整速率：该指标衡量按照前期股票交易的活跃程度，基金持有的重仓股全部出清的速率。
潜在变现损失率：该指标旨在衡量基金重仓股若在短时期内变现，可能承担的价值损失占基金净资产的比重。对潜在变现损失的精确估算比较复杂，天相设计的指标采用极值风险管理的工具VaR方法，重点考察在指定概率下基金资产发生的变现损失。
