国内主要基金评级体系比较
目前,国内市场上的基金评级机构可分为三种类型:第一类是外资评级机构,以晨星、理柏为代表;第二类是以银河证券为代表的券商机构,包括中信、海通和国泰君安等;第三类是独立的第三方理财机构,国内的如融智、好买、天相、德胜等。这三类评级机构的评级体系有着不同的理论基础和评价标准,现针对其中有代表性的晨星、银河、天相、融智与好买评级体系的异同予以阐述。
上述几家评级机构的基金评价有诸多相同之处,如都是采用历史数据,以风险调整后收益作为等级划分的主要标准;都采用客观的数量化方法,没有主观因素的影响;都是建立在对基金分类的基础上,对基金的评级主要立足于同类基金之间风险调整收益的相对评价;都采用了5个层次的评价标准,以星级标识。
由于对基金市场和投资者的认知与假设不同,各评级机构在基金分类、评级对象、等级划分等方面不尽相同;同时,各基金评级体系虽都以风险调整后收益作为等级划分的主要标准,但对风险调整的原理和算法各有不同,这也是各评级体系之间的最本质区别。
基本评级因素
基金的分类
基金分类的方法主要有“事前法”和“事后法”。“事前法”是指依据基金契约或基金章程来确定基金的类别,这种方法的好处在于分类比较直观和规范化,能够使基金分类在较长的时间内保持稳定,便于为基金进行长期的归类分析;弊端是当基金的投资范围或投资比例发生变化时,不能准确地对基金类型进行再定义,使实际类型不同的基金放在一起比较,削弱了基金的可比性。大多数基金研究机构如银河、融智、天相和好买均采用“事前法”。
“事后法”是指以基金投资组合实际状况为依据对基金进行类别划分,注重的是当前基金的资产配置状况,这种分类方法能够实时地跟踪基金的投资标的,确保实际投资组合类似的基金在一起比较,使得基金间的比较更具参考价值和合理性,它克服了“事前法”分类的弊端,但存在着基金的类型不稳定、难以进行长期的比较和观测的问题。晨星采用的是“事后法”分类。银河的最高分类为三级,晨星的最高分类为二级,融智、天相和好买目前只做一级分类。
评价期间与更新频率
由于国内基金业发展时间较短,满足起评标准的基金数量有限,各评级机构目前主要提供5年以内的评级。晨星评级每个月更新一次,公布两年和三年评级;银河评级由于以滚动收益率为基础更新数据,评级结果每周更新一次,公布最近一年、两年、三年和五年评级;天相评级根据过去半年、过去一年和过去两年的业绩表现和近一年的流动性评价给出一个综合的评级,评级结果每月更新一次;好买私募基金评级每月中旬公布上月评级结果,以月频率滚动更新。由于多数阳光私募成立于2007年以后,运行时间不长,为保证评级结果的有效性与可比性,好买目前主要公布一年及两年评级。融智评级根据每支产品截至月末过去12个月的收益率,计算风险调整后的指标PRAR,然后按照其值的大小排序。评级周期为每月更新一次。
评级对象
晨星评级对象为至计算时点具备两年或两年以上业绩数据的开放式基金。货币市场基金和保本基金不参与评级。银河评级对象为至计算时点具备一年或一年以上业绩数据的开放式基金和封闭式基金。被动管理的数型基金不参与评级。融智评级对象针对通过信托公司平台发行的证券投资类私募基金产品,提供一年评级标准,选取的评级对象是至评价时点具备一年或者一年以上的所有证券型集合信托产品。好买评级对象运行满一年的管理型证券投资类阳光私募基金,并剔除统计区间内发生私募管理人更换、私募管理人接受监管部门调查或由于投资行为以外的因素导致基金净值剧烈波动(例如,私募管理人放弃自有信托份额补偿信托计划等)的产品。天相评级为至计算时点具备六个月或六个月以上业绩数据的开放式基金。被动管理的指数型基金不参与评级。
星级设置
各评级体系主要根据风险调整后收益指标值进行从大到小排序,对排序结果进行星级的划分,星级设置标准如表20.1所示。
由表20.1可知,晨星评级是按照正态分布进行基金评价的;银河评级按20%平均划分了5个等级,认为对基金的评价服从平均分布;天相评级则认为有一半的基金应被评为一星或二星,最优秀的五星级占10%;好买评级认为大部分基金(40%)将获得中庸的评价,而一星和五星的极端评价各占10%。