拉长时间，A股整体估值正处于什么水平? 是否已经跌出了吸引力?据券商中国记者统计，近年一直站在高位的A股市盈率中位数，当前只有29.91倍，是5年来第一次跌破30倍;同时，市净率中位数也降低至了2.4倍，是5年来首次跌破2.5倍。截至收盘数据，两市有800股市盈率低于20倍，168股市盈率低于10倍，有12股市盈率低于5倍。
主要数据结论如下：
1、A股市盈率中位数29.91倍，5年以来首次跌破30倍;市净率中位数2.4倍，5年来首次跌破2.5倍。
2、2015年股灾过后，A股中位数估值迟迟无法大幅回落，市盈率中位数长时间在45倍以上，直到今年才首次打破这一状态。
3、上证综指市盈率12.42倍，跌破熔断底的12.87倍，也低于1664点的13.49倍。
4、创业板指市盈率37.96倍，低于上证2638点的54.86倍，也低于1849点的47.18倍。
5、银行、钢铁和采掘是当前最低估值板块，市盈率中位数分别为6.47倍、8.32倍和12.58倍。
6、市盈率数据存在时滞，中报数据或将改变市盈率数据，市净率估值在下跌周期更为稳定。
中位数市净率统计
21年PE中位数：如今已经是第五低
由于市值加权指数会赋予大盘股很高权重，指数走势有时与投资者感受出现差异，导致所谓“指数失真”的现象，因而更切合投资者需求的做法，是直接观测全市场的个股中位数估值数据。券商中国记者统计了1998年以来的市盈率中位数、市净率中位数数据，通过纵向对比，以尝试更好地理解当前A股当前的估值水平。据券商中国记者统计，截至7月5日收盘，A股全市场的市盈率中位数为29.91倍，已经较一年前的47倍下降了35.35%，A的估值降低已不再停留在指数，而是蔓延至了全体个股。
往前观测，1998年以来，市盈率中位数会比现在更低的只有4个年份，分别是2005年(均取7月5日)、2012年、2013年和2006年，市盈率中位数分别为20.56 倍、28.78倍、28.91 倍和29.32倍，上证指数在这四个时点分别是1039.04点、2201.35点、2007.2点和1718.56点。换言之，综合考虑市值与盈利状况，当前的A股个股估值已经接近2006年的水平。不过，值得提醒投资者的是，市盈率数据存在一定“时滞”影响，即便是常用的TTM市盈率(Trailing Twelve Months)，也是基于过往12个月的盈利数据来计算，这意味着，所有的市盈率都是用当前股价/过去盈利。因此，随着中报数据的出炉，或将改变目前的市盈率数字。
所谓“牛市市盈率，熊市市净率”，在熊市阶段，市净率会比市盈率更加稳定，也更有参考价值。据券商中国记者统计，截至目前，两市的市净率中位数为2.4倍，较一年前降低了36.17%，在1998年以来的数据中，位居历史第四低。具体而言，在过往历史中，市净率中位数比现在更低的只有2005年(均取7月5日)、2013年和2006年，市净率中位数分别为1.5倍、2.25倍和2.26倍，当时的上证指数点位分别是1039.04点、2007.20 点和1718.56。
中位数估值五年来首次跌落
如果不是回溯历史数据，我们或许很难想象，在今年大跌之前，A股的中位数估值水平一直高于2015年牛市前夕，个股中位数估值迟迟没有大幅度回落，这也凸显了这一年A股估值特征的特殊之处。据券商中国记者统计，在2013年和2014年的7月5日，A股市场的市盈率中位数分别是28.91倍和36.93倍，市净率中位数分别是2.25倍和2.85倍，此时可看成是2015年杠杆牛市的前夕。
在2015年7月5日，在经历快速上涨、又回落后，A股市盈率中位数上升至58.25倍，较一年前增加57.74%，同时市净率中位数达到4.82倍，较一年前增加68.94%。但较为诡异的是，即便经历了2015年股灾、2016年熔断，截至2016年7月5日，A股市场的市盈率中位数仍高达56.5倍，市净率也达到4.37倍，似乎没有丝毫要回落的意思，且这种现象延续至了2017年7月5日、市盈率中位数达到47倍。
更直接的比较是，2015年7月5日，上证指数3686.92点，市盈率中位数58.25倍;2016年7月5日，上证指数3006.9点，市场市盈率中位数56.5倍。这意味着，在时间跨越一年、指数下跌超600点后，市场中位数估值其实没有下降多少，呈现指数估值降低、个股仍有高估值的现象。换言之，在2015股灾后的两年时间里，个股估值一直没有出现大幅度的回落，个股估值没有回归至2015年牛市爆发前水平。
观察2015年和2016年的月度估值，这一迹象会更为明显。
市盈率变化情况
如图表所示，A股的市盈率中位数在2015年6月1日达到峰值的86.79倍，上证指数4828.74点，之后迎来股灾，这一估值在2016年2月1日降低至43.87倍的低点，但又反身向上，直到2016年12月达到53.76倍。通过对比上述历史数据，如今A股的难能可贵在于：不仅指数已经降低至历史估值低点区间，就连个股的估值水平，也已经回落到五年前左右水平，其中全A股的市盈率中位数达到29.91倍，2014年以来首次低于30倍。
多个指数逼近历史极限
多个指数已进入历史低点区间，且不断逼近历史极限数字。
A股历年低点
截至目前，上证综指市盈率为12.42倍，低于熔断底部2638.3点的12.87倍，低于2008年底部1664点的13.49倍，也低于历史大牛市前夕2005年998.23的16.88倍，但高于2013年1849.65点的9.67倍。同时，创业板指市盈率降低至了37.96倍，低于上证2638点时的54.86倍，也低于1849点的47.18倍，已经处于历史地位区间，只高于2013年和2012年的极限值。
市盈率走势图
创业板历史市盈率走势
横向比较来看，在纳入统计的26个A股市场指数中，有14个市场指数市盈率低于20倍，有10个低于15倍，其中上证红利、深证B指和上证50估值最低，市盈率分别只有7.45 倍、8.12 倍和9.6倍。此外，上证180、中证100和沪深300的估值也较低，动态市盈率分别为10.2倍、10.62倍和11.44倍。与此同时，估值最高的4个指数均来自创业板，分别是创业板综、创业300、创业板指、创业板50，对应动态市盈率分别达到48.88倍、38.92倍、37.95倍和31.88倍。
行业：银行钢铁采掘估值最低
即便全市场已经处于历史估值的低位，但不同行业之间的估值状况仍有较大差异，最便宜的个股在哪里?据券商中国记者统计，在申万一级28个行业中，有18个行业市盈率中位数低于30倍，有11个行业市盈率中位数低于25倍，银行、钢铁、采掘和房地产等4个行业的市盈率中位数更是低于20倍，分别达到6.47倍、8.32倍、12.58倍和13.07倍。
中位数市盈率
其中，银行板块的市盈率中位数6.47倍，仍比熔断底部的2638点的6.01倍较高，但已经大幅低于1664点的9.66倍。同样估值较低的还有商业贸易、建筑装饰、交通运输和非银金融，市盈率中位数分别达到20.83倍、20.92倍、21.27倍和21.6倍。与此同时，国防军工、计算机和通信的估值水平较高，分别达到63.21倍、45.27被和40.84倍。具体到个股，截至收盘数据，两市有800股市盈率低于20倍，168股市盈率低于10倍，有12股市盈率低于5倍。其中深康佳A、嘉凯城、光明地产和宁波联合的市盈率低于4倍，分别达到2.35倍、3.31倍、3.81倍和3.96倍。
A股市场又遭遇一轮探底行情，其中7月6日上证综指创出阶段性新低2691.02点，整体估值处于近3年多来的洼地。出现阶段性底部的情况，在A股历史上并不少见，自2000年以来，上证综指在熊市中曾创出3次底部，分别是998.23点、1664.93点、1849.65点，最近的2016年1月27日则是出现阶段性的低点2638.30点，因为上证综指5178点以来的这一轮熊市是否结束尚待观量。
在阶段性底部，估值水平较低是一大共同特征。而相较以往，目前A股市场出现较大的变化。有私募机构合伙人告诉第一财经记者，一方面，当前A股市场机构投资者占比较大，最近一两年已出现‘去散户化’现象；另一方面，随着上市公司数量增加，对经济的代表性也在逐步增强，使得A股市场结构性机会相较以往多。
此外，近年来市场的投资风格逐渐转变为“业绩为王”。有券商分析人士认为，2018一季度A股净利润率为10.2%，随着经济步入由大到强时代，A股净利润率中枢也将进一步抬升。后市该如何投？“做好防守，再找机会反击。”多位机构人士均表示，中长期角度看好消费升级和创新两大投资主题，并在这两大主线上寻找性价比高、成长和估值相匹配的公司。
又一次探底
最近一个月的时间，A股又遭遇一轮持续下跌，其中尤以6月19日下跌幅度最大，上证综指失守3000点整数关口，重回“2”时代，此后跌势不止并不断刷出阶段性新低，最新的阶段性低点2691.02点是在7月6日创出。这相较今年年初时的最高点3587.03点，跌近25%。对于这次A股下跌的原因，上海朴信投资管理有限公司创始合伙人、投资总监朱昆鹏告诉记者，目前的市场行情与近几年市场的变化有关，一方面投资者结构、投资的方法、研究方法包括估值体系相较以往进行了调整，投资机构更注重寻找高质量、高成长性的公司，并兼顾合理的估值。
一位北京的资深基金经理也表示，除了外围因素外，短期资金面趋紧也是一个原因，“现在比较大的问题是信心，如果大家对中国经济发展的信心比较强，去杠杆的节奏可以把控，整个风险还是可控的”。
伴随着这轮股市的持续下跌，股权质押的风险也逐步暴露，在业内分析人士看来，股权质押是前期影响市场的重要因素之一，但是从整体情况来看，股票质押融资风险总体可控，主要是部分因盲目扩张、想赚快钱、基本面较差的上市公司股权质押需要注意，但大多数专注做主业、质地优秀的上市公司并未面临此类风险。
以时间线纵观A股市场，2000年以来，在弱市行情中，持续跌出阶段性底部的情况并不在少数。对应的时间点分别为2005年6月6日上证综指创出低点998.23点、2008年10月28日上证综指跌至1664.93点、2013年6月25日上证综指下探出1849.65点，2016年1月27日创出阶段性低点2638.30点。
拉长上证综指的盘面走势来看，998.23这一低点是从2001年6月14日的最高点2245.44点开始下跌而致，期间经历陡坡式下跌、盘整再度震荡下跌，累计跌幅53.87%，历时4年；之后上证综指震荡上行，于2017年10月16日攀至最高峰值6124.04点，但在一年的时间下跌逾4000点，跌幅超7成，创造出新的底部1664.93点；接着上证综指再度上扬，在2009年8月4日创出新高3478.01点，经过盘整、震荡下跌、盘整之后再度创出阶段性低点1849.65点，前后历时近5年；之后经过盘整，上证综指在2015年6月12日创出新高5178.19点，经历三次异常波动，创出阶段性低点2638.30点，累计下跌46.59%。
对于历次股市阶段性底部出现时的背景，一位的私募机构高管回忆称，2005年6月份那次，主要是因为当时监管层提出启动股权分置改革的试点工作，市场对此没有信心而引发恐慌，之后证明是正确之举；2008年的低点则是因为国内宏观政策系统性收紧，叠加全球金融危机冲击；2013年6月份创新低主要是因为“钱荒”事件。在近期的报告中也做出类似的分析，对于2016年年初市场下跌的原因，他指出，“源于在15年12月美国加息后市场担忧人民币贬值风险，以及熔断机制的推出放大了市场恐慌情绪。”
估值处于相对低位
每一次阶段性底部的出现，有些影响因素可能类似，也会出现一些类似的特征，但也有不同之处，这背后也体现出A股市场不断演变的过程。估值水平较低是每次阶段性底部出现时的一大共同特征。以7月6日的估值情况来看，A股市场整体市盈率(TTM，下同)为15.41倍，为今年以来最低水平。其中，上证A股市盈率为12.51倍，深证A股市盈率为25.74倍，中小企业板市盈率为28.59倍，创业板市盈率为48.51倍，前三者的市盈率均为今年以来最低水平，而创业板的市盈率最低水平则是在今年2月份。
以代表A股中规模大、流动性好的沪深300、中证100、上证50三大指数的市盈率来看，分别为11.50倍、10.69倍、9.68倍。对比上述4次阶段性底部时A股市场市盈率情况，7月6日的A股市盈率高于2008年10月28日的13.77倍、2013年6月25日的11.99倍，低于2005年6月6日的18.43倍、2016年1月27日的17.67倍。以相对代表蓝筹股的沪深300指数市盈率来看，7月6日的这一项市盈率水平介于前两次底部和后两次底部之间，即高于2013年6月25日的8.91倍、2016年1月27日的10.94倍，低于2005年6月6日的13.34倍、2008年10月28日的12.80倍。
在多位资本市场人士看来，目前A股处于低位震荡的状态，市场估值处于相对低位，但是否已到底部尚不好说。不过随着A股的演变，当前市场情况与此前下跌相比也出现一些不同之处。投资者结构方面是一大体现，“跟以前相比存在较大的差异，当前市场是机构投资者较多，受过专业训练的投资者增多，研究上市公司更具有深度和广度，尤其是最近一两年出现‘去散户化’现象，市场对概念的炒作也没有以前明显。”朱昆鹏分析称。
中国银河证券研究院投资研究部负责人鞠厚林近期也指出，今年一季度，非散户持仓的持仓比例超过60%，A股市场的机构化程度明显提高；此外，国际化进程也在加快，有利于国外投资者和国外的投资理念进入到中国，国外投资者更加青睐各行业的蓝筹。从上市公司的广度和深度上来看，朱昆鹏认为，目前上市公司对经济的代表性与2005年和2008年之时存在较大不同，当前随着上市公司数量增加，类别更具多元化，对整个经济的代表性在逐步增强，从而使得A股市场结构性机会相较以往多，不像以前因证券市场的上市体量较小，容易出现齐涨齐跌的情况。
从上市公司的数量来看，2005年6月6日时，上市公司数量为1301家；2008年10月28日时，上市公司数量为1570家；2013年6月25日时，上市公司数量为2453家；2016年1月27日时，上市公司数量为2803家；到今年7月6日时，沪深两市共有上市公司3531家。此外，近两年来，业绩成为A股市场的核心变量。“新时代行业集中度提升和产业结构优化将推高A股净利润率。”荀玉根分析称，2005年以来A股净利润率均值为8.9%，高点在2007第三季度，为10.9%，低点在2005年第四季度，为5.0%，而2018一季度A股净利润率为10.2%，随着经济步入由大到强时代，A股净利润率中枢也将进一步抬升。
“根据2011年-2017年各个季度的净利润占全年比重均值和2018年一季报业绩，推算出全年净利润，最后结合所有者权益推算出ROE(净资产收益率)。由此，推算2018年A股ROE为11%，剔除金融后为9.9%，剔除金融两油后为10.9%，ROE仍处上升周期中。”
