有规律的股市和无序的波动
这个标题看上去是矛盾的，其实差别只在于观察视角的远近不同。从整体和广角看.股市有不变的运动规律:长远看,繁荣过夫就是衰败，反之亦然。技术分析派说“历史会重复" ,然而,不变的是人性,它让历史不断重复但不完全一致。威廉.瑞肯斯坦和达瓦里.帝豪1995年一项很有名的研究表明,很久以来股市运行便是如此。
投资者为什么会蒙受损失?归根结底是因为市场的波动。但正如凯恩斯所说,关于股票市场,我们唯一有绝对把握的就是它会波动。股市不但波动,而且波动的幅度远远大于基本面的波动所能解释的幅度。根据2013年诺贝尔经济学奖得主、耶鲁大学罗伯特.希勒( Rob-ertShiller)教授的研究,美国股市价格相对于基本面而言,波动率巨大。在1970年美国经济出现滞胀、股市大幅下跌之前,整个股市的估值和它基本面的估值相比,几乎高出100%。而在1929年股市崩盘和20世纪30年代美国大萧条时期,美国股市的估值比基本面的估值要低30%左右。罗伯特.希勒的研究发现,当股价与每股盈利之间发生了显著差距时,股市随时会出现调整或转折。而股市价格和股票分红之间也没有明显的对应关系。
纳德戴维斯( Ned Davis)做的一份关于美国市场的研究报告显示,最严重的股市被动出现在20世纪90年代其中有4494天的标准曹尔500指数股价披动幅度超过了20%。这样的波动幅度几乎是2D世纪80年代的两信。最大的波动期是在1932年。那一年,股价波动达到65% ,比1964年这个波动历史最低年度高出了17倍还多。他的研究还发现,在萧条期，平均年波动率大约为23%,而在股市膨胀期,波动幅度小于16%。1932年股价波动的历史纪录在2008年得到了终结2008年股价波动幅度达到了70%。
