直觉的偏差
面对干头万绪的信息,投资者在投资过程中往往喜欢选择思维捷径即依据直觉进行推理、判断。投资心理学研究发现主要存在三种直觉判断的方式:代表性启发法.可获得性启发法以及锚定和调整启发法。代表性启发法( Representativeness Heuristic)是指人们倾向于根据样本是否代表总体来判断其出现的概率，样本愈有代表性,被判断为出现的概率也就愈高。代表性启发法可能导致以下错误:
一联合错误
多个事件同时发生的概率要比其中任何一个事件发生的概率低。在金融市场中,投资者掌握某公司的信息越是多,越可能购买该公司的股票。因为投资者掌握的信息并不能被确认,很可能贝是猜测或者传言,那么它有一个为真的概率,如果有多条这类信息,那么同时为真的概率就会变得很小。因此,基于这些信息所作的判断出错的概率很高,这样的错误就是联合错误。
一小数规则错误
赌徒连续输了几次之后，总认为下一次更可能成功。其实,从有限的几次押注里得到的结果并不具备代表性。统计中的大数规则指的是当样本容量越大,越能反映总体。这里的错误是,尽管样本容量小,但人们仍认为它能反映总体,就犯了以偏概全的错误。
一条件概率错误
所谓条件概率错误就是指混淆事件的因果关系。在证券市场中，也经常存在这样的现象。比如,历史上股市大崩盘有许多是发生在10月，更精确的数据是从1929 -1998年间,34%的大崩盘是发生在10月。因此，每年到10月时,就有很多人开始担惊受怕。然而,这种担惊受怕是不必要的。因为1929-1998年间，所有69个10月中仅10次发生崩盘事件。也就是说,10月份发生崩盘事件的真实概率是14.5%。所以,以为10月份就容易发生崩盘的想法是不正确的。
可获得性启发法(AvailabilityHeuristic)是决策者经常采用的另外一种启发法,可以简化决策过程,但也很容易产生一些偏见和陷阱。所谓可获得性启发法,是指人们往往根据一个客体或事件在知觉或记忆中的可得性程度来评估其出现概率,容易被知觉到或回想起的被认为更容易出现。记忆本身就是一个信息加工过程,在这个信息加工过程中,人们会忽视某些信息,只对部分信息进行加工。在这一过程中,信息的新颖性.生动性情感性以及发生的频率都会影响到个体对信息的记忆，导致判断出错。主要有以下几种情形:
一接近性
越是最近的事情,人们就记得越牢。某事件越是最近发生过,越会被判定发生的概率高。经历过股市长期下跌后,投资者往往对此记忆深刻,即便市场形势已经开始朗,向上的趋势开始逐步形成,但是股市一进行正常的整理,大家往往就会非常恐惧,生怕再次下跌。反之则是上涨时人们谈忘过去的下跌,积极购人而不去留意下跌的风险。
一新奇性
越是新奇的事物,人们越会注意它,认为其发生的概率越高。德邦特和塞勒发现，在股市中,投资者经常对一些令人惊讶的新闻作出情绪性的反应。中国股市一直有“消息市”“政策市"之称,许多投资者对某些消息的反应会引发股市较大波动。
一情绪一致性
人们对事件的记忆往往会和该事件引起的情绪一起结合 起来,以后当该情绪再次出现时,也就容易回忆起该事件。因此,股票上涨,投资者情绪也趋好,这种好的情绪又会促使投资者对股市作出乐观的预测;而股票下跌,投资者遭受一定损失,情绪变坏,这种坏的情绪会促使投资者对股市作出悲观的预测。
一想象性
越是容易想象的事物,在回忆时也越容易回忆起,人们也越认为这样的事物发生的概率高。投资者内心总希望持有的股票能涨,经常在内心设想着上涨的情景。想得越多,常常会影响其对该股票前景的正常判断。有时候,想得越多,越认为自己的想法是正确的。希望股票涨,这是一个不断加强的陷阱。
投资者在对股票价格走势作出预测时,不可能收集完全的信息，再加上个人的信息加工能力亦极为有限。因此,投资者往往会先对股票的价格作出一个粗略的估计(锚定),亦即参考价,然后根据进一步的信息进行调整,形成比较理想的判断。锚定和调整性启发法(AnchoringandAdjustnent Heuistics)在许多情况下会引起偏差。目前研究者的一个重要发现是:以错定值为起点的调整通常情况下是不充分的,并且由于锚定值的存在,使得人们往往会忽视与锚定值相反的信息,而关注那些支持锚定值的信息(即发生了选择性认知)。
在投资实务中,心理价位就是投资者在持有股票之后,根据股价走势预先设定的交易价格。换言之,心理价位是投资者事先设定的期望交易边界。投资者在作出心理价位判断的过程中,运用了锚定和调整启发法。投资者往往先根据某些外部信息,对股票未来价格有一个估计,然后再进一步收集信息,进行价格的调整。最先用于锚定的信息对于心理价位的形成至关重要,因为后继的调整幅度-般不会很大，且个体会发生选择性认知偏差。投资者一般会使用以下信息作为锚定的基础:
一类似股票的现有价格或者涨跌幅
一般情况下,投资者会选择市场上类似股票的现有价格或者涨跌幅作为锚定值,再加以调整。所谓“类似股票”,是指具有某种相似性的股票。这种相似性除了同行业的直接竞争者之外,还可以是同类型,同概念、同地域的股票。正是由于这种相似性,投资者才很容易产生联想,将两种股票进行关联,以一只股票的过去涨跌情况作为另一只股票的锚定值。
投资专家的言论或者报刊上的某些预测也可能被个人投资者用于形成心理价位的初始锚定值。即便有些预测看似荒唐,但也仍然可能具有错定作用。比如,一些知名的股票分析师提出某股票的目标价格,许多投资者就会不加深人研究地将其设定为参考价位。
直觉错误的根源在于人类的思维有性,总是不自觉地求助于直觉而非更细致和繁琐的逻辑推理。同时,个人期望起着扭曲和过滤信息的作用,导致思维出现方向偏差,投资者应该随时警惕这种思维倾向。此外,心理价位也很难发现,另外设定参考价是人类解决问题常用的方法，为防止锚定效应带来的偏差,可以考虑在作出最终的估计前，多选几个锚定价(比如最乐观的和最悲观的估计) ,加以综合考虑,得出一个最终的估计。
