日本泡沫经济
20世纪80年代，日本经济持续强劲增长，日元快速升值(美元兑日元由 1985年6月6日的243. 6下跌至1988年1月4日的120. 18,在不到两年四个 月的时间里，日元升值超过一倍，参阅图2. 9. 7)，使得日本证券市场高度泡沫 化。在全球各大证券市场的标志性指数中，日经指数是第一个突破万点的，也 是第一个突破2万点、3万点。日本股市在1984年年初突破了 1万点之后，走 出了一波令人炫目的大牛市行情。1985年日经指数还在13 000点附近徘徊，之 后一路上涨，至1989年12月29日涨幅达两倍，日经平均指数达到其历史最高 点38957. 44点，股票平均市净率高达6倍。在当时，几乎所有的日本人都坚 信股价只涨不落、地价只升不降的大和神话。20世纪80年代末期日本“泡沫经 济”在1989年最后一个交易日破灭，它标志着日本“增长奇迹”及其20多年海 外商业快速扩张的终结。1990年4月2日，日经平均指数暴跌至28 002点，转而 陷人一轮长达10年之久的经济萧条时期，日本股市从此踏上了漫漫熊途。
把万能测底公式
P(H, X) =He_x2+2_x (2. 9.2)
改写成
L(H, p) =H(3 (2.9.3)
如图2.9.6所示，日经指数1989年12月29日高点H =38957. 44,利用(2.9.3)式第三情形，取3=|/16,可预测出其下跌的目标位为 L 测=38 957. 44 x tt/16 =7 649. 27附近。事实上，2003年4月28日日经指数最低跌至了 7 603.76点，这是自 “二战”以来日本遭遇时间最长的一次经济萧条。
20世纪80年代中后期，日本经济步人高速增长的快车道，增速名列发达 国家榜首，到1986年日本成为仅次于美国的世界第二经济大国，国力的上升 使得日元汇率面临巨大的升值压力。过于宽松的货币政策，导致国内日元资金 过剩，经济过热，形成了所谓的“流动性过剩”的格局，在这一过程中，“流 动性过剩”不断为股市“火上浇油”。1987年年底，日本股票市值竟然占到全 球股市总市值的41. 7%,并赶超了美国，成为世界第一。1989年年底股票总 市值继续膨账至8 960 000亿日元，占当年国民生产总值的60%。
由于股市疯狂上涨，吸引企业都转向直接融资，银行被迫以风险大的企业 和非银行金融机构为主要融资对象，会社、企业和银行参与炒股，从而间接导 致银行业的危机。企业和证券公司的非法交易在泡沫膨胀时起了推波助澜的作 用。股市泡沫与房地产泡沫是日本泡沫经济的两大根本“支柱”。当日本股市 泡沫一路凯歌高奏之时，日本房地产价格也正在疯狂，不断上涨。1986年到 1989年，东京市中心地价提高了 2. 7倍，打个比方，如果把东京23个区的土 地全卖了，就可买下整个美国。与此同时，由于日元巨幅升值，也严重刺激了 日本人海外收购与海外投资热情，但日元升值肯定在极大程度上加剧了日本的经济衰退(见图2. 9. 8)。
1990年，随着日本股市泡沫的率先破灭，日本房地产泡沫也随之破灭。虚 假繁荣的背后，其实是由企业和消费者来承受这一切后果的。
