架构一笔交易,除了尝试掌握获利潜能之外,也必须考虑风险保障。
“最初建立部位的时候,当然会设定获利了结与停损出场的目标。这些目标应该由你的交易构想来决定。部位的规模则取决于你能够接受的最大金额损失。举例来说,假定目前的汇率是1美元=125元台币。另外,假定你认为日本与美国最近一回合贸易谈判的结果,应该让日元贬值到130,但基于技术性的考虑,日元也可能升值到122,500评估日元选择权的订价结构之后,你决定最佳的部位是直接在现货市场放空日元/买进美元。部位的规模应该多大呢?这取决于交易账户的规模与你准备接受的最大损失。如果交易账户的资金为一千万美金,你最多只接受3%的损失,那你应该放空1500万美元价值的日元(译按:30万美元x[125/2.5]=1500万美元)。万一判断错误,损失是30万美元,如果判断正确而顺利在130回补日元,获利是60万美元。”
如何估计获利潜能与潜在损失?
“看起来很简单,是吗?可是,这只是在动态环境中的静态分析。建立部位之后,新的资讯不断发生。必须不断根据新资讯而重新评估部位的状态,调整目标价位。当然,如果行情朝不利的方向发展,但你坚持自己的判断正确,很可能因此而不断调降停损点。这当然很危险,但并不是我目前讨论的合理调整。你必须正确解释新的资讯。总之,绝对不可以跟自己讨价还价,最大的金板损失必须非常明确。”
因此。如何运用目标价位?如何根据新的资讯重新评估?这都是交易架构的关键层面。防范投失的有效方法之一,是让获利潜能数倍于潜在损失。
“对于任何一笔交易,获利潜能都应该数倍于潜在损失。可是,两者之间的比率究竟应该如何呢?一般来说,短线交易——换言之,准备在48小时之内结束的交易——的比率应该是3:1。对于长线的交易,尤其是策略中涉及许多选择权部位而必须动用资本,我设定的报酬/损失比率至少是5:1。”
交易者经常利用选择权来防范不利的价格走势。举例来说,如果某交易员预期行情上涨,可能做多买进选择权。可是,为了防范行情下跌的风险,他也可以买进一些卖出选择权,或销售不同履约价格或到期时间的买进选择权。
“我个人觉得,专业交易员把选择权视为保险工具,似乎不太恰当。如果某个市场部位的流动性不高,或交易经常发生停顿,或许值得考虑选择权的保险策略。可是,前述两种情况显然不会发生在外汇市场。专业交易只要持有未平仓部位,就应该随时追踪行情,随时都可以结束部位或认赔出场。惟有在非常罕见的情况下,如果部位规模实在太大而可能显著影响行情,我才会考虑采用选择权做为保险工具。”
除了任何单笔交易都必须设定损失保障之外,还需要防范连续损失。
“关千报酬与风险,我觉得处理心态不应该对称。为了维持长期的成功,必须专注于亏损、连续损失或这方面的相关问题。很简单,只要知道自己准备损失多少。不论你的部位规棋大小,或你的看法正确与否,都是如此。你必须知道自己准备损失的程度。我不是说心理上的准备;每当进行一笔交易,就必须设定最大损失的金额,赤裸裸的数据。绝对不允许自己被三震出局,必须保持再度进场的能力—明天、后天、大后天……都是如此。好好管理风险,获利就会自己照顾自己。”
专注于损失风险,其中涉及一个问题“什么时候结束部位?”
“我想,结束亏损部位的理由有两种。第一,如果预期之中应该发生的情节或情节演变,显然不可能发生了。举例来说,如果你预期某位左其政治领袖将赢得大选,结果他输了。第二个理由是价位到达预定的停损水准,不论你预期的情节是否正确。一旦发生这种情况,就没有讨价还价的余地,立即出场。”