19.3蓝筹变垃圾
指数成交量存在的上述问题在2008年的次贷危机中表现得最明显。有人称这次危机为一蓝筹变垃圾，现象，因为一些此前的大盘蓝筹股在危机中受到重创。其中包括房利美、房地美、关洲银行、关洲国际集团和花旗银行的股票。此前，这些市值权重大的股票对股指的变化有着重大的影响，但是，在本书写作的时候，这些股票的价格都较次贷危机前出现了大幅下跌，有的跌幅高达90%。但是.这些股票的成交量又是什么情况呢?因为这些股票的总市值下降和增发新股，使得这些股票的成交量增加了500%以上。
次贷危机中这种蓝筹变垃圾现象的例子之，就是花旗银行和埃克森石油公司的股票。在2007年.埃克森石油的股票价格为90关元.市值在标普500指数中占3.8%;花旗银行的股价为50美元，价值在标普500指数中占1.72%。然而，在2010年5月25日，埃.克森石油的股价跌到60美元，其市位在标普500指数中的比重下降到3%.也就是说，埃克森石油对标普5(x)指数的影响卜降了21%。同一大.花旗银行的股价为3.65美元，在标普500指数中权重仅占0.792%，其价格变化对指数的影响下降了近54%。
现在，我们来比较一下这两只股票在次贷危机后的成交最。在次贷危机前的2007年，标普500指数成分股一般一天的成交缺为30亿股，花旗银行一大约有2700万股的股票换手，埃克森石油约有.8(X)万股的股票换手。在本书写作的时候，埃克森石油收盘价为59.71美元.11成交5000万股.其成交徽较次贷危机前上升了177%，而价格较次贷危机前下跌了33.6%。花旗银行的成交量就升到2.38亿股.较2007年的水平上升了881%.而其可比价格下跌了90%,
在此书写作的时候，埃克森石油占标普500指数3%的权贡，因此其价格变化对指数变化的影响占3%。然而，埃克森石油的成交量仅占标普500指数成分股当天73亿股的总成交量的0.68%。这样，标普500指数成分股中的第二大股票埃克森石油仅占指数总成交址的一小部分。与之比较，花旗银行的股价占标普500指数0.792%的权重，但其成交量却占指数总成交量的3.26%。花旗银行的股价变化占指数价格变化的1%不到，而其成交量却占指数成交量的3%以上。因此，花旗银行成交缺数据对指数成交谈的影响是埃克森石油的5倍，但埃克森石油股价对指数的影响几乎是花旗银行股票的4倍。通过这个例子，你可以很容易地看到目前使用的成交量加总方法会显示一种完全歪曲的情况。
尽管上面的例子是裁于市值加权的标普500指数，但同样的问题几乎在所有指数的成交量数据中都存在。此外，成交量数据的这种问题同样也存在于所有的交易所成交量中，包括纽约证券交易所、美国证券交易所和纳斯达克。这是因为传统的报道成交量的方法是使用总成交量数据的。
19.4指数成交量分析的其他方法
因为存在严重的信息歪曲问题，我近10年来在对整体市场的分析中都没有使用过指数成交m数据。此前，我在成交量分析巾使用的是整体市场、主要行业和细分行业的交易所交易的基金(Err)的数据。尽管这已经有了很大的改进，但仍然没能完全解决问题。这个方法的好处在于ETF成交的每一个单位都代表买方和卖方交易f一个加权和按比例调整过的一个单位的指数，从而避免了在指数变化中权币较小的高成交蛋小盘股比在指数变化中权重较大的低成交量大盘w寸总成交量的影响更大的问题。我仅仅使用主要的、最活跃的ETI，来避免使用流动性较差的门，可能带来的问题。
但是，使用ETF的成交量数据远不是一种完美的解决办法。其中的一个问题是很多指数都有多个ETF基金在跟踪投资，然而，更大的问题是该方法假定相.关指数的成分股交易情况被ETF基金所复制。尽管这个方法一般说来要优于直接运用指效和交易所的总成交袄，但A述的假定并不准确。此外，这种方法也缺乏直观性.无法直接观察成交斌的来源，如成交量是源于价格权重大的股票还是价格权重小的股票?更重要的是.成交量是来白价格卜升的股票还是价格卜跌的股票?这些信息都无法仅仅靠ETF成交量加以判断，然而这些信息在市场广度分析中又是至关重要的。
