一年一度的伯克希尔股东大会再次顺利召开，全世界5万多名股东现场参加了会议，据说有一万人是中国过去的，朋友圈也看到不少人发了照片，可见目前国内的投资热情是多么的高。随着国内地产市场调控的不断加强，大量的资金开始寻找新的投资渠道，这个时候，有着53年投资历史，年化复利达到19%的巴菲特就成了大家朝圣的人物，能够现场聆听交流更是难得的机会。

不过，我们要感谢如今高度发达的互联网，也要感谢国内过去的大量媒体人员，才有了我们能够同步收看的机会。看了两位老人妙语连珠的回答，不得不佩服投资家的知识和远见，思维的缜密，见识的广博。另外推荐大家看看纪录片《成为沃伦巴菲特》，可以从巴菲特的亲自讲述的过去53年的投资经历来学习一二。

巴菲特成长的三个阶段

下面来谈谈观会后我的感受，希望能够引起大家的思考，对股市的思考，对投资的思考，对人性的思考。巴菲特的投资经历主要可以分为3个阶段，第一个阶段截至时间是1960年代末，在十几年的合伙企业阶段，他的主要思路是从导师格雷厄姆那里学来的“捡烟蒂”阶段。那个时候财务分析做的人还很少，大量公司的价值被低估，于是他就买入那些价格只有价值2成到4成左右的公司，然后等待股票回购，价值回归，就套现走人。

但是到了1970年代，这样的公司越来越难找了，这个时候查理的思想开始起作用了，巴菲特的主要策略变成“以合理的价格买入优质的公司”，简单说，这个策略就是成长股投资策略。所谓优质公司，有护城河的，有核心竞争力的，反应在财报上，就是营业收入和利润不断增长的公司。

这个策略，可以说是过去十年A股市场上比较适用的策略，曾经的牛股比如海康威视，科大讯飞，贵州茅台，格力电器等都可以通过这个方法找到。

后来，随着可投资金额的增加，投资策略进入了第3个阶段。目前伯克希尔的股票投资组合已经有1700亿美元，寻找的投资标的最好是一个项目能投入50亿美元的公司。

所以，他现在的投资策略主要是以整体并购整合为主，把大量投资的企业私有化，产生协同效应。我们注意到，伯克希尔目前有了40家子公司，参股投资了40家公司，总共有80家公司需要管理，而总部却只有25个人，可见管理的效率非常之高。

巴菲特的三板斧

在巴菲特的长期投资生涯中，有三样东西是最重要的。当然，对于只是来股市“过把瘾”的投资者可能阅读后没有什么感觉，而那些想要长期投资股市，并且最终实现财务自由的朋友，一定会深有体会。

第一板斧：复利。他强调了复利的重要性，并且在不同场合，反复的强调。这个才是投资的精华，依靠连续53年19%的复利，他从股市赚取了超过1000亿美元的财富。我们普通投资者，可以把目标稍微定的低一点，未来十年，二十年，15%的复利是一个可以接受的收益率。但要完成这样的目标，最重要的是“不要亏损本金”。

一个年度的亏损，需要后面年度更高的回报来弥补，于是就要冒更大的风险。所以，巴菲特强调最多的就是：第一，不要亏损本金。第二，记住第一条。只有当你明白了复利的重要性，你才能够记住“不要亏损本金”的真正含义。

第二板斧：买的够便宜。巴菲特的估值逻辑其实是把股票当债券来看。捡便宜货的市盈率不超过5倍，高品质的优质股不超过15倍。如果按照他这个标准在A股里，也没什么特别好的机会，只有2005年和2008年大熊市的时候才有。

如果把标准降低一点，按证监会认可的新股上市标准是23倍市盈率，也许只有打新股才有好的买入机会。而新股上市后直接翻2倍，都是一字板，根本买不进，等到涨停板打开的时候，已经市盈率达到50-60倍了。目前整个A股市盈率中位数还是超过40倍，中小板、创业板的市盈率更高，估计巴菲特在A股也很难找到投资标的。

买高市盈率的股票不代表一定会亏损，但买高市盈率的股票大部分都会亏损，因为好公司太少，这么高的市盈率它要对应非常高的增长，但这个世界上最难的就是长时间的高增长。想从股市赚钱的你们，最好能严格按照巴菲特的估值标准来买股票。如果实在不行，可以降低标准，按新股上市的标准23倍市盈率，买对应增长20%-25%每年的股票。

第三板斧：人弃我取，逆向思维。历史上，巴菲特投资H股和A股有2次典型操作。第一个是中石油。2003年，巴菲特花费4.88亿美元于大举买进H股中石油，买入价每股2元，巴菲特以当时的净资产价格购买了中石油。在2007年，中石油A股上市，很多股民在48元抢筹A股，而巴菲特却在14元附近大举减持H股中石油，收益4年达到7倍。这个就是逆向思维的典型案例，众人疯狂的时候，就坚决出货。

2008年9月，全球金融危机期间，巴菲特以每股8港元的价格认购2.25亿股比亚迪公司的股份，约占比亚迪本次配售后10%的股份比例。当时全球投资者都在抛售股票，纷纷回笼现金，只有巴菲特在股灾后大肆买入，积极贯彻“人弃我取”的精神。

其实，在刚刚过去的2015年去杠杆行情中，在2016年初也出现过一次很好的机会。当时一些白马股的估值是低于历史平均值的。格力只有10倍不到，茅台也只有15倍左右。这种机会，几年才会出现一次，运用逆向思维，大举买入的话，也会有翻倍的收益了。所以，人弃我取的机会，A股市场和港股市场，同样都有，关键是要有一颗“勇敢的心”。