[巴菲特股市分析]这三大原因导致“股神”巴菲特的表现在过去十年里弱于大盘
腾讯证券6月25日讯，全球行业巨头伯克希尔哈撒韦公司（下称“伯克希尔”）董事长、有“股神”和“奥马哈先知”美誉的沃伦-巴菲特（Warren Buffett），以其选股能力和坚持买入并持有的精神闻名于世。
在华尔街，没有几个人，甚至可以说没有人能像这位投资大佬一样德高望重。
自二十世纪六十年代以来，在选股方面，这位亿万富豪犹如神一样的存在，是无数投资者心中遥不可及的“选股发电机”。
根据伯克希尔2019年公布的致股东年度信件，在过去的55年间，伯克希尔每股股份的市值增长了2744062%，同一时间段内标普500指数的回报率仅为19784%（其中包含股息）。换言之，如果你在1964年用100美元买了伯克希尔的股票，并持有至今，那么当初的100美元会激增至274.4062万美元；如果你用这100美元来投资标普500指数，那么现在你只能赚到1.9784万美元。
两种回报率之间的差距，显然不是一两个零头那么简单。前者可以让你成为百万富豪，后者只够买一辆普通汽车。
凭借严肃认真的长期投资风格，巴菲特成就了辉煌历史：过去的55年间，他创造平均年回报率高达20.3%。
然而，近些年来，这位投资大佬的投资表现确实与他“天才的”、“具有远见卓识的”投资大师的声誉有些脱节。
统计数据显示，在截止6月20日的10年间，伯克希尔股票投资组合的总体回报率为126%。当然，这也不是一个能让投资者嗤之以鼻的数字。然而，若与同期标普500指数相比，就可以用“相形见绌”来形容了。
在截止6月20日的10年间，标普500指数的回报率接近于201%。这意味着，“奥马哈先知”为投资者们创造的回报率要比大盘弱75个百分点。毫无疑问，这不是一种可以视而不见的小差距。更令投资者忧心的是，从目前的实际情况来看，伯克希尔今年的表现几乎会和去年一样糟糕。
那么，一向料股如神的巴菲特在过去10年里的表现为何会弱于大盘？
有些人认为，天赋异禀的巴菲特已经“江郎才尽”。举个例子，前不久，在美国社交媒体上非常活跃的“网红”美股散户投资者、Barstool Sports创始人戴夫-波特诺伊（Dave Portnoy）就曾调侃称，巴菲特是一位“被淘汰”的投资人，已经过时了。“狂言”一出，立即在投资界引起一片哗然。
也有很多人开始怀疑巴菲特的思维是不是不像以前那样敏捷了。
事实并非如此！没有哪位选股人是完美的、从来不犯错的，巴菲特也不例外。但是，可以肯定的是，这位投资大佬远没有“江郎才尽”。以伯克希尔对苹果的投资为例，这桩投资的价值已经增至接近880亿美元的高位。这意味着，这桩投资已经让巴菲特和伯克希尔赚了数百亿美元。
部分分析人士指出，伯克希尔在过去10年间的表现不及大盘，主要是因为巴菲特不愿意进行重大并购交易。自4年前斥巨资收购飞机零部件以及能源生产设备制造商精密机件公司以来，伯克希尔再无任何并购大动作。随之而来的结果是，这家公司的现金储备迅速攀升至创纪录的1370亿美元
3月份，在市场陡峭下行之后，很多投资者认为巴菲特会来一次猛扑，吞下便宜货，但是后者并没有这么做。受累于处于历史低位的贷款利率，如此巨额的现金储备，并没有为伯克希尔带来太大的收益。于是，一些人指出，巴菲特让伯克希尔失去了一个可以让钱生钱的机会。
不过，以谨慎著称的巴菲特，有权对收购对象“挑三拣四”。不可否认，很少有商人能像巴菲特一样善于挑选收购目标。
著名财经网站The Motley Fool刊文指出，相比之下，以下三大原因才是导致“股神”的表现在过去10年间弱于大盘的罪魁祸首：
1.巴菲特更喜欢的是价值性股票，但是在当前的经济形势下成长型股票的表现更出色
巴菲特是一位久经考验的坚持追求价值的投资者。根据美银美林发布的报告，在1926年至2015年的90年间，价值型股票的表现完胜成长型股票，前者的回报率为17%，后者为12.6%。这也是伯克希尔能在过去55年间为投资者创造巨额回报率的主要原因。
但是，自2008年金融危机爆发以来，事情发生了翻天覆地的逆转。处于历史超低位的贷款利率，再加上来自美联储的超级“鸽派”货币政策，即各种各样的非常规量化宽松举措，导致资本获得变得既容易又便宜。虽然这可能对成熟的、以价值为导向的企业有好处，（巴菲特更倾向于这些业务），但是低利率环境更适合为那些寻求创新、扩张以及收购的高增长企业，犹如给成长型股票打了一剂强心针。
需要指出的是，并不是说巴菲特的投资组合中没有成长型股票。从历史角度来看，苹果和亚马逊都符合成长型股票的标准。不过，要记住，伯克希尔投资组合中包含的46种证券并非都是巴菲特本人加进去的。亚马逊是一家高速增长的电子商务和云服务公司，但它是由巴菲特的投资助手而非巴菲特选购的。
2.这位“奥马哈先知”的研究范围有限
研究范围有限，是导致这位“奥马哈先知”的表现在过去10年间弱于大盘的另外一个主要原因。
也就是说，巴菲特的注意力主要集中在少数几个领域，比如说金融和日用消费品。
一方面，专注于少数几个板块，让巴菲特尤其擅长识别这些板块中所蕴藏的价值。这位投资大亨从来不掩饰自己对银行股的喜爱，也毫不吝啬于把伯克希尔的钱花在此类股票身上。据悉，资产规模高达7600亿美元的伯克希尔旗下拥有Geico等大型保险公司，并持有很多美国大银行的股份。
在金融危机期间，伯克希尔曾频繁出手，为高盛注资50亿美元，后来又投资50亿美元帮助美国银行走出困境。
但是，另一方面，巴菲特不愿意将投资研究范围拓展至其他板块的做法，也注定了他将失去很多绝好的投资机会。比如说，伯克希尔在科技股中所占比重严重不足。去年领涨美股，并在今年再次领涨美股的，恰恰是科技股。
年初至今，在涨势最好的企业中，有很多是云服务提供商。
统计数据显示，受累于新冠疫情危机或催生贷款损失的预期，银行股遭受重创。接近于4年前，金融股在标普500指数中所占比重为15%，如今却下滑至10.5%。当前，科技和通讯股，其中包括互联网公司，在标普500指数中所占比例高达38%。
3.在这个日益数字化的世界里，巴菲特却习惯于用硬资产来评估企业
导致伯克希尔的表现在过去10年间弱于大盘最后一个原因是，巴菲特用来评估企业投资价值的方法，并不总是能适用于当今的公司。
由于这位投资大亨是银行和品牌企业的忠实粉丝，他在对公司进行评估时通常考虑的是该公司的硬资产，也就不足为奇了！
具体来讲，巴菲特考虑的是财产、厂房设备、存货以及其他有形资产的价值，这些都是他用来判断一家公司是否真的“便宜”的参考标准。
但是，当前一些表现最好的科技公司，都是轻资产公司。随着企业越来越多地转向云服务和数字化，巴菲特用来评估资产负债表的老派方法不再适用于所有行业和领域。在这个日益数字化的世界里，巴菲特很难正确评估高增长企业，尤其是在科技领域。
但是，尽管巴菲特在过去10年间的投资成绩大不从前，但是没人敢说他不会取得长远成功。
事实上，很多可能无法原谅其他任何一位投资经理表现不佳的股东，仍然相信巴菲特有能力扭转局面。“股神”在2000年的表现是他们抱有这种信心的一个主要原因：当年，互联网公司股价暴跌时，伯克希尔股价的股价超过了25%。
如果全球股市重新测试3月份触及的低点，比如说出现了第二波新冠疫情，那么投资者们对巴菲特当前的投资表现可能会有一种截然不同的解读。
