复利有点像从山上滚雪球，最开始雪球很小，但是往下滚的时间足够长，面且雪球粘得相当紧,最后霄球会很大很大。
在巴菲特眼里，他之所以要履行长期持有法则，还有第二个优势,那就是复利的神奇作用一持 有的时间越长，复利的作用就越大。在他眼里,复利累进概念是不容忽视的。这个概念很容易理解，但是由于某些奇怪的理由，在投资理论中这个观念却常常被轻描演写。巴菲特认为，复利累进理论是至高无上的，是世界上最神奇的事物之一运用这个神奇的事物能使投资以可观且富戏剧性的比率成长。所以，在早期与少数几位合伙人的书信和记录中，巴菲特极力阐释复利的功能。
对于巴菲特来说,运用复利真正的技巧在于:既获取高额的年复利累进报酬率,却不会受到个人所得税的限制，也就是说“让长期持有持续竞争优势的股票，带来最大可能的复利"。或许这就是他获取成功最大的秘密，也是最让那此想要学习巴菲特操作哲学的人最感困惑的地方。长线投资比短线投资更成功，关键在于复利的巨大威力,这正是巴菲特长期投资的根本信心所在。巴菲特的长期合作伙伴查理感叹到: “如果既能理解复利的威力,又能理解获得复利的艰难,就等于抓住了理解许多事情的精髓。”巴菲特之所以今天能够拥有巨大的财富，关键在于复利。如果你在1956年，巴菲特刚刚开始管理投资时,给他一个1万美元的小雪球，巴菲特现在会把它变成一个3亿美元的超级巨大的大雪球。也许你没有想到，这个超级大雪球只有50多层，平均每一层只比上一层增厚24.2%。1962 年在巴菲特合伙公司的年报中，巴菲特推算了1492年西班牙女王如果不支持哥伦布航海而将3万美元以复利进行投资的话，170 年后收益将高达2万亿美元,这个结果让我们对复利的力量大吃一惊。
巴菲特告诉我们，在同样的复利利率下,连续多次进行不同的投资，收益率远远不如长期持有单一的投资。因为每次买入又卖出股票一次，交易成本和税收成本也是巨大的。成本越大，你最终拿到手的净利润越少。频繁买卖投资,利润会随着复利大幅增加，同样成本也会由于复利大幅减少,造成投资净利润大幅减少。而长期投资于单一项目有两重好处:一方面能够通过复利快速增收，另一方面由于交易次数大大减少而快速节支。
巴菲特小时候看漫画时，就明白了长期投资一只股票远远好过短期频繁投资多个股票的道理。巴菲特小时候最喜欢的连环画人物是李尔阿伯纳。阿伯纳又笨又邋還,一直在纽约贫民区过着快乐的单身汉生话。有一天，他看到了当地第一大美女。他觉得她是世界上最美的人，是他的最爱。但美女怎么看得上又穷又笨的阿呆?她只对有钱的百万富翁感兴趣。阿伯纳翻遍所有的口袋，也只有一美元的硬币,想要得到美人比登天还难。遭到美女严厉的拒绝之后，阿伯纳无奈之下，急中生智，就去找当地最聪明的智慧老人摩西求助:“智慧老人啊， 你快帮我出个主意吧。”智慧老人说:“很简单， 你去玩老虎机，用你手里仅有的1美元，一次翻1倍,这样1美元变2美元，2美元变4美元, 4美元变8美元，赌上20次,翻上20倍,你就会赚到1048576美元，你就是百万富翁了，美女不就是你的人了吗?”阿伯纳一听,恍然大悟,赶紧依计而行。他走进一家小旅馆，把他身上仅有的1美元硬币投入老虎机中，结果竟然中了大运，哗啦啦,一时之间赢的钱流得满地都是。但是,阿呆严格遵照智慧老人的建议,一次只翻一倍,他只捡起了其中的两块儿硬币，然后再去寻找下一次翻倍的机会了。看到这里，巴菲特就把漫画扔进垃圾堆里,开始研读真正的投资大师也是他后来的导师格雷厄姆的著作。巴菲特说:“这个小故事告诉我们， 作为必须纳税的投资者，与以一定复利利率的连续多次投资相比，以同样复利利率增长的单一投资能够实现更多的回报。不过我怀疑许多伯克希尔公司的股东老早就已经明白这个道理了。”这正是巴菲特强调长期持有的根本原因,巴菲特在一封写给合伙人的信中说:“手段与 目的决不能混淆，目的只能是税后的复利收益率最大化。”
巴菲特的每-项投资所要寻求的都是最大的年复利税后报酬率，他认为借由复利的累进才是真正获得财富的秘诀。
假设有10万美元，分别在10年、20年和30年期间，以5%、10%、15%及 20%的比率,在不考虑税负循环复利累进的情况下进行累计,其最终的累进价值会有惊人的差距。
仅仅是5%和10%的差异，对投资的整体获益会有惊人的影响。10万美元以每年10%的获利率經由免税的复利累进计算,10年后将会价值259374美元;若将获利率提高到20%，那么10万美元在10年后将增加到总值为619173美元，20 年后则变成3833759美元,持续30年，其价值会增加到23737631美元,这是-个相当可观的获利。
相差甚微的百分比，在一段长时间所造成的差异也是令人吃惊的,10万美元以5%的免税年获利率计算，经过30年后,能增至432194美元。但是若年获利率为10%，在30年后，10 万美元将值1744940美元，倘若年获利率再增长5%，即以15%累进计算, 30年后，该10万美元将为6621177美元,若再从15%调升到20%，10万美元每年以20%累进，在30年后将会增加到23737631美元。
巴菲特寻找的，便是那些可能在最长的时间获得年复利报酬率最高的公司。在伯克希尔公司的数十年间，巴菲特一直能够以23.6%的平均收益率来增加其公司的净值，这确实是非常了不起的。
以复利来进行报酬累进和那些属于被动性的投资是不同的。通常债券投资者是以一笔固定金额(假设是1000美元),在一段期间内(例如5年)，贷给像是通用汽车公司这样的债券发行者，并以8%的固定利率(即公司债券票面利率)来计算。在5年的期间里,投资者每年可以收到80美元, 5年期满后，通用汽车公司会还给投资者1000美元。投资者将会赚到总数400美元的利息(5x80=400)。
从税的观点来看,每次当投资者从通用汽车公司收到80美元的利息时，美国国税局就会将其列为收入，并以适当的个人所得税率对投资者课税。如果投资者是个高收入者，那80美元的税率在31%，意味投资者的税后年收益将是55.2美元[80-(80x31%) =55.20]。在5年的期间，投资者实质税后利息收益总额为276美元(55.20x5年=276)。
但想想看，如果通用汽车公司自动地将其计算在投资者原本贷给公司的本钱上，而不是以8%的利率支付给投资者成为个人所得,将会增加投资者贷给通用汽车公司的本金，也就是投资者用来赚取每年8%利息的本金增加。这意味着投资者在通用汽车债券的投资将会以8%的年率累进。也会使投资者免除个人所得税的缴纳，直到債券到期日止,通年用汽车公司会还给投资者本金加上利息。
如此,在通用汽车公司的案例中，投资者在每一年贷给通用汽车公司1000美元并赚取8%,也就是80美元的利息后,不采用现金支付的方式，通用汽车保有这些钱，并给投资者更多的债券，这使得投资者自第二年的第一天起贷给通用汽车的款项达1080美元。在第二年期间，通用汽车公司将会付给投资者1080美元8%的利息，也就是86美元。然后那笔86美元又会算到已增加至1080美元的本金上，使得自第三年的第一天起，投资的本金增加到1166美元。这个程序就一直持续到第五年年终。
在第五年年终，当债券到期时,投资者将会获得一张1469.31美元的支票。这表示通用汽车的累进债券还给投资者1000美元的本钱,加上5年期间469.31美元的利息。由于要支付31%的个人所得税，投资者必须由所收到的469.31美元利息收人中扣除31%，其实际收益为323.82美元[469.31- (469.31x31%) =323.82]。 这表示他的投资在美国国税局征税前，5年来每年以8%的年复利率累进。在这里，巴菲特的复利累进体现出了很强的优势，投资者多获得了47.82美元的收益(323.82- -276=47.82)。
尽管美国国税局不会让投资者这么做，很久以前他们就了解这种办法，并且会在赚到利息的当年就送给他一张税单，但是对巴菲待来说，美国国税局漏掉了一个非常关键的因素。在巴菲特的世界中，买进一家公司的股票(普通股)和购买它的债务是一样的，他认为股票是一种“股权债券"。它和一般债券的唯差异是，普通股的报酬率不像债券的收益是固定的，而会年年随着公司的营业收入面变化。美国国税局忽略的是，巴菲特投资在它所谓股权债券的获利并不归属于个人所得，除非其所投资的公司将盈余以股息发放给投资者。
投资者要知道,公司在它的年度报告所公开的净利，或是由像史坦普和价值线这样的公司所出版的投资调查中所刊载的净利数字，都是扣除公司营利所得税之后的税后数字。也就是说,除非该公司把所赚得的:净利以股息方式发放给股东，否则这些保留在公司的税后净利,将不再扣其他的税。直到该公司支付股利,那么收到股利的股东才必须支付个人所得税。
例如，如果A公司的每股税后盈余是10美元,它发放每股10美元的股利给股东，那些股东就必须支付10美元股利收人的个人所得税,这使得他们的税后获利成为6.9美元。但是,如果A公司选择保留那10美元，同时不将它视为股利发放,这些钱就可以留在公司内，以避免个人所得税的惩罚效果，且能继续以复利来累进。
巴菲特看出由公司和政府债券所赚得的收人要扣个人所得税,也就
是说，如果他购买支付利息为8%的某家公司或是政府债券，那么个人税后所得获利率为5.52% [8%的获利率-(8%x31%) 的税率5.52%]。
巴菲特会对每股获利强劲并且显现出上扬趋势的公司感兴趣。就是说，他可以买下这些他所谓的“股权债券"并因而提高它的报酬率。想想看:报酬率会因而成长，而不是被固定。如果该公司不以股息支付给巴菲特，而是选择保有它们，巴菲特在卖出他的股票之前，就不必被征个人所得税。当然,只要该公司持续获利,巴菲特是不可能出售这些股票的。
许多投资分析师相信,如果你打算长期持有绩优公司的股票，那么:你一点也不需要去考虑所支付的价格，但巴菲特却认为这是错误的。
例如，在1987年的时候，烟草和食品业界的巨人菲利浦.莫里斯公司股票价格在6.07 美元到10.36美元之间。10 年后也就是1997年，该股以每股44美元交易。如果投资者在1987年以每股6.07美元买人，并且在1997年以每股44美元卖出，那么投资者的税前复利报酬率将近21.9%。但是如果在1987年以每股10.36美元买进，在1997年以每股44美元卖出,那么税前复利报酬率则只有近15.56%。
如果投资者曾在1987年投入10万美元以每股6.07美元的价位买人菲利浦.莫里斯公司股票,每年以21.9%的复利报酬率来累进,到了1997年，其价值会增长到将近724497.77美元。但是如果投资10万美元，以每股10.36美元买人菲利浦莫里斯公司股票，以15.56%的复利报酬率来累进，到了1997年时，其价值已持续增长到将近424693.22美元。不同的买进价位，不同的报酬率，进而产生299804.55美元的差异，这种差异，实在惊人!
许多人都只知道巴菲特喜欢驾驶老式汽车，但并不知道他这样做的根本原因。在他与人合伙的早期，他开着一辆甲壳虫汽车。很多人因此认为他不喜欢物质的享受。其实这只是表面现象，他的复利累进报酬思维影响到了他的花费习惯。在今天一辆价值2万美元的汽车, 10年后将会变得一文不值。但是巴菲特知道，他的投资能够获得23%的年累进获利。这表示今天所投资的2万美元，在10年后将会价值158518美元，20年后将会价值1256412美元，30年后将会价值9958257美元。对巴菲特来说，30年后的9958257美元巨款绝对比今天的一辆新车有价值。
总之，投资者要想在投资中获得高回报,就必须对复利累进理论引起足够的重视，像巴菲特滚动自己的“雪球"!
