当经理们想要向你解释清楚企业的实际情况时，可以通过会计报表的规定来进行。但不幸的是，当他们想弄虚作假时,起码在一些行业，同样也能通过会计报表的规定来进行。如果你不能辨认出其中的差别，那么你就不必在资产管理行业中混下去了。
巴菲特不再局限于导师格雷厄姆教给他的估值方法，从而超越了他的老师。在尝试市盈率估值法则失败之后,巴菲特干脆从利润转向了现金，用现金流量这个更准确的赢利能力指标来进行估值。所谓现金流量，其实就是进来多少钱，出去多少钱，收支相抵，净流入口袋里多少钱。进来的钱是现金流入,出去的钱是现金流出，一进一出公司账上流动的钱就是现金流量。运用现金流量进行估值,更适合巴菲特精选个股、集中投资的投资策略。巴菲特正是因为成功地运用现金流量估值方法，才正确估计出了一只又一只股票的内在价值,从中发掘出几只被严重低估的超级明星股，最终成就了他世界股神的地位。
最早是在1942年，约翰●布波尔.威廉姆斯提出了运用现金流量进行估值的公式。巴菲特将这种估值方法精练为一句话:“今天任何股票、债券或公司的价值,取决于在资产的整个剩余使用寿命期间预期能够产生的、以适当的利率贴现的现金流量。”巴菲特修正了他的导师对内在价值的定义:“内在价值可以简 单地定义如下，它是一家企业在其余下的寿命中可以产生的现金流量折现的现值。”
第一，运用现金流量折现方法进行估值的方法。
运用自由现金流量折现方法，来估计一只股票的内在价值,有两个核心因素:第一,未来的现金流量是多少。第二，折现率是多少。对于第二个问题，我们可以很轻松地解决,巴非特制定了一个标准，任何公司的折现率不能低于长期国债利率。这是一个最低标准。那么越稳定、越优秀的公司,折现率越低。公司经营越不稳定，折现率就越高。这就像我们去买打折的衣服，越好的衣服，打的折会少一点， 越差的衣服打的折会多一点。同样,公司也是如此，公司基础越好,竞争力越强,折现率越小。接下来我们就会面临第二个困难,也是最大的困难，就是公司未来的现金流量实在太难预测了。每个人都知道，预测. 一家公司未来的自由现金流量非常非常困难，可以说，世界上再没有比预测未来更困难的事情了。巴菲特喜欢说这样一句话，未来永远是看不清楚的。
那么，我们买公司股票买的是什么呢?其实我们买的都是未来。因为你现在买进一个公司的股票的时候，公司过去的利润是属于老股东的，作为新股东,你能得到的是这只公司未来给你赚的钱。那么,公司未来能给你赚多少钱呢?谁也无法告诉你一个准确的数字， 你只能自己大致预测。那么，我们怎样才能比较准确地进行预测呢?
巴菲特从日常生活中找到了一个好办法，帮助他解决了这个问题。我们每个人在结婚寻找终身伴侣的时候，图的是什么呢?图的是未来。未来会怎么样呢?两个人要在一起过上几十年，谁能说得准呢?那怎么办呢?我们还得要结婚啊。唯一可行的办法是，在你认识的人里面找一个最稳定、最可靠、最符合你标准的作为终身伴侣。
这个公司既是你有能力评估的，又是你很熟悉的，你又很懂它的业务和管理。只有选择那些你有把握推断其业务长期稳定的公司,你在预测未来现金流量时才不会有太大的差错。这类非常稳定的公司未来现金流量的预测方法，其实很简单。你看它的现金流量表,其中有一项是每股经营性现金流量,你可以根据过去的长期稳定经营情况，大致推算未来的现金流量，然后再扣掉这个公司的平均每股长期资本支出,得出来的就是每股自由现金流量。
长期资本支出是维护这家公司长期竞争优势所需要的支出，就像我们个人要不断地培训自己，不断锻炼身体，目的是维护我们自身的竞争优势。那么，估值的第二个重要因素折现率选什么比较合适呢?由于你选的都是最稳定、最可靠的上市公司,所以说你可以给它一个比较低的折现率，相当于20年或者30年的长期国债利率。
有的人就会说了，这个股票投资,要比债券风险大多了,为什么你给它这么低的折现率呢?其实，巴菲特选择的公司，都是非常非常稳定的公司。可口可乐公司有200多年的经营历史，《华盛顿邮报》 从1877年开始到现在也有130多年的经营历史，吉列刀片从1901年到现在也有100多年的经营历史，都非常稳定。巴菲特甚至觉得这些公司稳定的程度超过了美国政府的稳定程度。政府4年就要换届,选一个新的总统，但是这些公司的存续时间比美国总统的任期长多了，甚至从某种意义上说比美国政府还要稳定。巴菲特认为，它们的风险程度应该最政府发的长期国债类似，因此用长期国债的利率作为折现率是合理的。当然根据不同公司的不同情况，你可以灵话调整，多一个百分点，或者多两个百分点，但是基本上以长期国债利率为基准。那么我们知道了未来的现金流量,我们做了最稳定的预测，然后再按照长期国债利率作为折现率，就可以大致估算一下这只股票的内在价值是多少。
第二,简化现金流量估值方法。
巴菲特选股如选择终身伴侣,在一只股票上面下很大的觜注，把自己大量资产投进去，而且长期持有很多年，万一出错了，损失无法弥补。我们学习巴菲特，大量买入一只股票，也是在做出一个重大选择，所以费点事、费点心、费点力是应该的，因为我们的目的是为了获得巨大的投资回报。可能有的人要问，有没有更简单的现金流量估值方法呢?我们可以用两种方法,把巴菲特的自由现金流量估值方法相对简化一下,作为初步评估的一种方法。
第一种方法是存款利率比较法。我们到银行去存款，我们要比较的是存在这个银行好，还是存在那个银行好?我们的方法是看哪个银行给的利息率高。我们买股票的时候也可以用这个方法。你就假设你买这家公司股票的时候,相当于把这笔钱存进这家公司了，那么你得到的每股自由现金流量就相当于你拿到手的利息，用每股自由现金流量除以它的股价,就相当于你投资这只股票的利息率。如果它远远高于长期国债的利率,就说明买这只股票划算。当然你用每股自由现金流量与股价的比率进行选股时，你一定要用这个公司稳定的可以继续长期保持的每股自由现金流量,我们预测未来的每股自由现金流量,肯定会是一个区间，可能是S角钱到6角钱,或者每股5角钱到8角钱。计算比率时你要用预测区间的下限，这样做更保守，风险也更小。
第二种方法是市现率。参照市盈率,我们把它修改一下，改成市现率。市盈率是市价除以每股收益,我们现在用市价除以每股自由现金流量,我们把该比值简称为市现率。因为每股自由现金流量才是你投资能够到手的钱,每股自由现金流量比每股收益更加可靠，所以市现率也比市盈率更加保守、可靠。一只股票的市价除以每股现金流量得到的数字，就代表着你从这只股票上用现金收回投资成本需要多少年。市现率越低,就说明你收回成本的时间越短，就越值得投资。我们可以把长期国债看成是一只股票,我们用长期国债的价格,除以我们每年能够得到的利息，就是这个长期国债的市现率，可以用这个数字作为我们衡量市现率是高是低的参照标准。股票的市现率越低于长期国债的市现率越好。
以上这两种方法其实是一样的，只不过一个是每股自由现金流量除以每股市价。另一个则相反，是每股市价除以每股自由现金流量。运用这两个简便方法的前提是，这家公同非常稳定，未来自由现金流量能够长期保持稳定，接近于过去的长期平均水平。
第三，预测现金流量的保守原则。
巴菲特在预测公司未来自由现金流量时，他的原则是:保守,保守，再保守。巴菲特发现，在几千家上市公司中，真正有把握预测出未来现金流量的公司，只有极少数。因此，我们在预测未来现金流量的时候，一定要保守，一定要谨慎，一定要确定自己非常有把握。否则的话,你估算出来的价值会非常错误,会错得离谱，让你的投资承受重大的风险。
第四，读懂公司的财务报告。
我们在衡量公同业绩的时候,在估计公同股票内在价值的时候，都要运用公司财务数据。哪里有这些财务数据呢?很简单。学生期末有成绩单,上市公司期末也有成绩单，那就是上市公司的年度财务报告，简称年报。
年报提供了投资者进行业绩评估和价值评估的主要财务数据。巴菲特阅读最多的是企业的财务报告。他说:“我阅读我 所关注的公司年报，同时我也阅读它的竞争对手的年报,这些是我最主要的阅读材料。”同样，你必须能够读懂财务报表。但是，即使在美国也有95%的人看不懂财务报表，分不清什么是资产，什么是负债。如果你想致富的话,必须能够读懂金钱的语言。就像如果你从事计算机的工作,你必须能够懂得计算机语言。
巴菲特认为分析企业会计报表是进行企业价值评估的基本功,投资者必须有看出上市公司是否做假账的火眼金睛。财务数字不可能百分之百地反映现实，因此巴菲特说会计数字只是估值的起点，而不是终点。巴菲特给阅读企业财务报告的投资者提出了以下三个建议。
建议一:特别注意会计账务有问题的公司。如果一家公司迟迟不肯将期权成本列为费用，或者其退休金估算假设过于乐观，千万要当心。当管理层在幕前就表现出走上了邪路，那么在幕后很可能也会有许多见不得人的勾当。厨房里绝对不可能仅仅只有你看见的那一只蟑螂。
建议二:复杂难懂的财务报表附注披露通常暗示管理层不值得信赖。如果你根本就看不懂附注披露或管理层分析，这通常表明管理层压根儿就不想让你搞懂，安然公司对某些交易的说明至今还让我相当困感。
建议三:特别小心那些奇大收益预测及成长预期的公司。企业很少能够在一帆风顺、毫无意外的环境下经营,收益也很难一直稳定成长。至今查理跟我都搞不清楚我们旗下企业明年到底能够赚多少钱，我们甚至不知道下一季的赢利多少，所以我们相当怀疑那些常常声称知道未来赢利会如何如何的CEO们。而如果他们总是能达到他们自已声称的目标收益,我们反而更怀疑这其中有诈。那些习惯保证能够达到赢利预测目标的首席执行官，总有一天会不得不去假造赢利数字。”
巴菲特估值的三种方法，根据资产进行估值,根据贏利能力进行估值，根据现金流量进行估值。巴菲特早期用的是前面两种方法，后来他主要运用现金流量进行估值,他发现自由现金流量折现方法,是唯一正确的估值方法。
