全世界投资界一年一度的大PARTY于5月7日又双叒叕在美国中部的奥马哈召开啦。除媒体记者外，世界各地投资者和商人云集，来朝拜奥马哈圣人，更想聆听投资和商业上的真经，来自中国的也非常多。但圣人开讲之后，国内一些社交媒体的评论中不认同的声音多了起来……
规模大了
业绩就不那么惊艳了
套话多了
政治正确了
离小额投资者远了
但如果
我们把视线投到早年的股东大会
情况就不一样了
恰当的礼貌——伯克希尔·哈撒韦的风格
巴菲特：你随时可以离场，不过如我在去年说的那样，最好在查理讲话的时候离场……
中午的时候，我们休息。有大巴带你们去波仙珠宝店（Borsheim）、内布拉斯加家具市场（Nebraska Furniture Mart）、酒店或任何我们投资的企业。
伯克希尔最年轻（而且也是最严厉）的坏脾气股东
编者按：这一部分年报内容是巴菲特介绍肯纳（Kenner）先生的：
“去年的年会时，11岁的尼古拉斯·肯纳（Nicholas Kenner）提了第一个问题，他是来自纽约的第三代股东。尼古拉斯的问题很严厉：‘股价怎么会下跌了呢？’他朝我开火了。我怎么回答的记不起来了。”
“我们衷心希望今年尼古拉斯能够从百忙之中抽空参加年会。假如他能参加，他可以再一次第一个发问。查理和我希望能趁自己脑袋还清醒的时候，先搞定尼古拉斯。不过，今年，轮到查理回答他的问题了。”
巴菲特：我收到肯纳先生的一封信，你们应该还记得肯纳先生，他去年问了一个问题，问我为什么伯克希尔的股价下跌了。今年，他信中这样说：“亲爱的巴菲特先生，我想告诉你，我会参加今年的年会。”我们对此热烈欢迎。
“这一次，我要问一个更加严厉的问题。期盼与你相会。您真诚的彼得·肯纳”
彼得，我也很期盼与你相会。你在哪呢，彼得？彼得藏在哪里呢？
彼得：我有两个问题。
巴菲特：我希望都是问查理的。
彼得：我来自纽约，我有10股。
巴菲特：你有10股，呃，我想介绍我孙女和你认识。
彼得：你当年为什么买可口可乐而不是买百事可乐？
巴菲特：这个问题不难。我可以让唐纳德·基奥（Donald Keough）回答你。唐很早就给我樱桃味可乐配方的样品，我很喜欢喝。我回答他，可口可乐公司的试营销的钱可以省下来，只要给我一瓶样品就行了，我的结论是这款产品会大获成功。
我每天喝5瓶这种可乐，查理喝健怡可乐。为什么呢？我想原因一目了然。我们爱喝可乐。可口可乐很了不起。在大约160个国家都有出售，而且实际上每个国家的人均消费量都在逐年上升。这个全民流行饮料突破了所有障碍。真的很了不起。
就在今天，全世界将会卖出接近7亿份8盎司装的可口可乐，而且销售额还在逐年上升……
基奥（可口可乐董事长）：我想沃伦是希望我讲讲这家公司的出色之处，可口可乐公司有105年历史，而且也有光辉的未来。我们打入了170个国家的市场。美国以外地区的人均可口可乐消费量仅为59盎司，而美国国内人均消费量约是300盎司。所以美国国外市场的开发还有很长一段路要走。我们也正在努力打开国外市场。
你到处都能看到我们的产品。全球各地都消费我们的产品，从伦敦的英王宫殿到哥伦比亚的小男孩和小女孩，我们的产品都能给他们带来片刻的愉悦。可口可乐是全民皆宜的产品，还有很多人有待品尝我们的产品……
彼得：在你最新的年报里，你说我11岁，其实我不是11岁，我9岁。
巴菲特：那一段是查理写的。
彼得：假如连我的年龄都能写错，那么我怎么能相信其他数据呢？
巴菲特：问得好。真希望明年还能见到你。
彼得：我会参加的。
巴菲特：我就知道。
我们也喜欢靓丽的数据，但不会为了靓丽的数据放弃其他一切
巴菲特：我们有四只股票死了都不卖：华盛顿邮报、大都会公司（Capital Cities）、可口可乐和GEICO（政府雇员保险公司）。和我们的子公司一样，这些公司的股票就算得到远超我们所认为的价值的报价，我们也不会出售。顺便说一下，我们并不希望频繁增加这个名单，因为这会使很多资本无法流动了。
我们的死了都不卖的股票有三个共同点：
1. 拥有良好的基本经济特征；
2. 管理层能力极好，而且很值得信任；及
3. 我们喜欢这些公司，我们喜欢它们的业务，我们觉得它们很有趣而且很乐意与这些公司联系在一起。
对这些死了都不卖的持股的感觉，我觉得和对我们直接拥有的子公司的感觉完全一样。在对待子公司方面，我们并非纯粹的经济动物。我们不会完全根据经济利益作出决策。
这样的政策，在某种程度上对我们的业绩有所影响，不过我们还是喜欢这样的生活方式。假如你的营业模式会使你为了一点点的蝇头小利，不断抛弃你喜欢、赞赏而且感兴趣的人，那么就算富裕，又有什么意义呢？
我们也喜欢靓丽的数据，但是不会为了追求靓丽的数据而放弃一切……
在所有持股都表现良好的时候说死了都不卖，其实并不难做到。但是真正的死了都不卖的投资的是无论环境顺逆，都不卖。
对于我们直接持有的子公司，我们的态度也是这样。就拿《水牛城新闻报》来说吧，今年它的绩效没有去年好，那我们是不是后悔去年没把它卖掉呢？不是，我们一点都不后悔。这个企业我们永远都不会卖。
我们也有一些例外。在我们的年报的第一页上，你会看到这些例外。假如一家企业将长期消耗现金，假如我们认为管理层在糊弄我们或者假如有难以处理的劳工问题，那么我们既有的长期持有态度就可能会转变。
关键标准：坚持投资我们认为自己理解的东西
巴菲特：我们30多年来一直在寻找同样的企业。我们寻找我们认为自己能够理解的企业。这是关键，也是最重要的标准，我们从不希望偏离这个标准半步。
在这之外，肯定还存在各种各样我们不理解的好企业。而且我们也跳不到7英尺高。查理和我有很多事情做不到，假如我们以后能做到，也许会增加很丰厚的利润。举个例子，我们没本事打翻麦克·泰森。
但是我们将会坚持投资我们能够理解的东西。这样的原则给了我们很大的限制。
你我在寻找同样的东西
巴菲特：我们只是寻找基本面经济特征较好的企业，回避普通企业，回避对管理层没有信心的企业……
芒格：我们寻找那些……
巴菲特：无聊的企业。
芒格：对，无聊。
巴菲特：假如你住在内布拉斯加州的林肯市，你有4或5家邻居，他们都希望你投资自己的企业。一个邻居是福特汽车经销商，一个邻居有一家超市，第三个邻居开一家理发店，诸如此类。他们都来拜访你，希望你能买他们10%的股份。
那么你怎么想？假如周围有20家超市，而且设备都比你的邻居好；假如你不喜欢邻居的企业；或者你不完全信任某个邻居；你可能会考虑100万件事。这就是我们在观察一家企业时在脑子里过的东西。
不要低估顺流游泳的价值
巴菲特：真正优秀、持久的大企业其实没有那么多，我们也不需要很多。如今这样的好企业可能比10或15年前更少。
我们之所以采取我们的投资方法，部分原因是因为好企业太少。当我们找到一家好企业的时候，我们也知道再找同样的一家有多么困难。看起来，从一家好企业换到另一家好企业似乎是一个非常困难的游戏。
秘诀是一门心思投资好企业。假如想在100米游泳中游出好成绩，那么顺着潮流要比逆流而上更聪明。
最重要的教训……
巴菲特：查理和我真的不愿意持有小额的投资。虽然有时候我们也持有小额投资，但是我们一般对大额投资有兴趣。
芒格：现在我们和其他人的根本不同之处在于我们的多元化程度**小于一般的普通股投资组合。
巴菲特：今天，我们投资组合的规模为70亿美元，但持有的股票数量却比我们规模在2,000万美元时更少。
芒格：这就是我们极端的地方。我们努力提高每个交易的技术含量，并且减少交易次数，这样的做法和商学院里的金融学教授们讲授的做法完全相反。
巴菲特：假如你住在一个小镇上，投资小镇上最好的两三家企业，你会觉得自己受到了祝福。你会非常富裕。假如你只投资一家最好的企业，那么你就真的被祝福了。假如没有一个流动性的股市，那么你很难找到投资三家好企业的机会。
我们认为，有节制地拥有一些好企业是最好的选择。我们认为那种买进30家“好企业”而不把资金集中投入最好的企业的做法是极愚蠢的。
芒格：我们有一些非常简单明显的技巧。我们认为受过良好教育的猩猩也能做到。不过还没人采取我们的做法。
巴菲特：实际上，有三个人因为推荐与我们相反的方法获得了诺贝尔经济学奖。吊诡的地方在于，他们的理论前提是对企业进行分析和思考没有任何用处。一旦接受了这个前提，就会产生难以置信的理论。
问题在于使用这种理论的人甚至都不明白这种理论的前提存在错误，他们整个操作方法的基础也存在错误。
今天，在美国企业中，这个有错误的前提所起的作用有多么重要让你难以置信。这种理论的基础是认为思考企业没有任何益处。
假如你认为这种理论正确，那么从中衍生出的一打理论也就站得住脚了。但是假如这个理论错误，那么那些衍生出的理论也都是错的。
芒格：建立在一个错误前提上的宏大结构。
巴菲特：这是最重要的教训。
模仿可能会危害你的财务健康
巴菲特：还有一个教训多年来给我们留下了深刻的印象。很多渴望成功、工作努力的高智商人士会自觉或不自觉地模仿同行或者竞争对手，这种情况让我们震惊。
这样做总是危险的，而且金融行业的人这么做将是致命的。假如在保险公司、银行或者任何金融领域，你有模仿周围人的倾向，那么迟早会带来灾难性的后果。这是毫无疑问的。
假如你开一家服装店，在秋季，进货进了过多的紫色衣服，那你就犯下了大错，等不到春天，你的店就已经倒闭了，因为你的资金会周转不过来。假如你在银行业或保险业，你做了比这更愚蠢的事情，但是大家还会继续向你提供更多的资金。还因为这两个行业里的蠢人起飞比聪明人快，愚蠢的决策并不一定会立即失败。所以，失败不来则已，一来就很大。虽然失败不会立即就来，但最后总是要来的。
假如你掌管一家金融机构，你的竞争对手在做蠢事，但却在暂时地取得胜利：这种蠢事总是能成功，总是能让短期的财务报表看起来很漂亮，那么你要指望你的员工们相信竞争对手们在做蠢事，真的是很难的。员工们会说，“假如你是对的，那么为什么是他们在赚钱呢？”
诺亚花了20年建造方舟。大家都说他，天空多么晴朗明丽，你这不是傻瓜是什么？当然，在暴雨来临之前，他一直都看起来是个傻瓜。你也可以在其他人都在享受阳光的时候，花20年建造你的方舟。
芒格：美国整个付款机制（开支票等）都掌握在那些被迫成为高息借贷方的机构手里。谁会设计这样的系统？而且还有联邦政府担保。
这是偶然发生的。这种做法会在一定时间内起作用，但是却会积累内部压力，最后会导致好像地震一样的后果。压力会缓慢地积累。因为看起来很长一段时间都不会有什么后果，所以很难说服人们去采取正确的措施进行补救。
今天的美国好似水牛国。领头的水牛跳悬崖，整个牛群也跟着跳下去。
巴菲特：最后，只要我们能够避免被上面所说的那种行为模式所影响，情况就会对我们有利。这样的愚蠢行为，会在证券市场中产生极高的价值。实际上，人们会不断地做蠢事的事实，反而给价值投资者带来了希望。
后果终究会来的。公开市场中的人会周期性地做蠢事，这就为我们创造了极好的价值投资机会。
若你能不受人群的情绪影响……你真的会很了不起的。不过，世人皆醉我独醒可不是一件容易的事情。
制度性强制
巴菲特：企业领导人的任何想法，不管有多么愚蠢，都能快速得到他的手下提供的详细回报率资料和策略研究的支持。
每一次，若某项新业务看起来很时髦，有些公司就会跟进开发这项新业务。5年后，这些公司又会舔着伤口退出新业务。
这就是人性。人们在股市上也是如此。
我们天生就不理智，但是有补救之道
芒格：有本书叫《影响力》（Influence），作者是鲍勃·西奥迪尼（Bob Cialdini），写了企业常用的通过影响消费者来为他们谋利的方法。这本书非常有用。
例如，人来有一种对权威无条件盲从的倾向。你总是能看到这种情况。在医院里，一位医生，当然，医生是最高权威。举个例子，一位医生给一位耳朵疼的病人开了个处方，他写道：“一天两次，每次两滴——右耳朵。”
护士却读错了，居然把耳朵药水塞进这位病人的屁股滴了两滴。人有一种喜欢盲从权威提供的数字的趋势。
巴菲特：1972年的情况和这没什么不同，当时大家都说，摩根保证信托公司（Morgan Guaranty）在买漂亮50，假如连他们都在买，那么就不会有错。
芒格：对，假如有两三个这类心理因素同时发挥作用，那么人就会变得极为不理性。假如你想避免不理性，那么弄明白人类精神上天生有何怪癖，然后采取措施加以预防是有帮助的。
