巴菲特在他1950年代的早期年报一直强调“股本回报率”这个指标，我曾疑惑很久，和净资产回报率、资本回报率、资产回报率相比这意味着什么？
假如净资产50亿，市值100亿，总资产200亿，利润10亿，则净资产回报率20%，总资产回报率5%，而巴菲特所强调的股本回报率为10%。
巴菲特为什么这么重视这个指标？这里面包含着投资和经营双重含义，仅从经营的角度，20%的ROE说明经营效率不错（债务较小的假设下），但从投资的角度这并不意味着效率高，因为股本是100亿而不是50亿，所以股本回报率10%对一名投资者来说更能说明问题。
换个角度，股本回报率的倒数就是PE，所以投资20倍以上的PE（或者5%以下的股本回报率）的公司是不够明智的，除非有足够的事实和逻辑说明这个公司具有非常大的成长潜力，这句需要有菲利普费雪《如何选择成长股》的功力了。
巴菲特和芒格后来在这个问题上更注重于长远的成长，把股票当债券看待，假如把一只股本回报率为10%的股票看做一只10%年息的债券且利息持续成长，那么拥有这样一只债券（股票）就是非常划算的......
