巴菲特说，你可以把股票作为债券的替代，这是一种浮动性证券，它可以为你提供比上一年或多或少的收益。债券的年收益是已知的，并且到期收入可以被准确地计算出来，而一个公司的收益顶多是一种猜测。巴菲特说，如果你必须购买一支股票的话，一定要确保公司的盈利率:
1.能超过通胀率。
2.能超过政府债券的收益率，它的定价反映了通胀率。3.在长期内可以上升。
第三点可能是最重要的。你应该去设法提高你的原始投资的收益率。通过购买在长期内盈利率不断，上涨的公司的股票就可以做到这一点。当公司盈利上涨时，你的原始投资的收益(盈利率)就会上升。股票价格最终也会随着收益的，上升而上涨。例如，如果一家公司的每股盈利为一美元，市值为20美元，现在盈利以每年25%的速度增长。表15.1显示了收益率是在如何增长。
表15.1股价为20美元的收益率
到2010年，公司盈利的增长使你的原始投资的收益率达到了46.6%，这远远地超过了通货膨胀率以及债券收益。2000年购买的年息5%的债券到了2010年仍然只会给你带来5%的收益。如果在此期间利率不变的话，债券的价格大概也不会发生变化。可是，股票的价值却可能大幅上涨。如果市场始终把这家公司的价位定在20倍的市盈率上，一个合理的假设，那么到2010年，每股的市值将会达到186.20美元，收入达到了原始投资20美元的831%。同期的收益率也同样会增长831%。
和这种盈利趋势看上去同样惊人是，投资者可以进一步提高他们的收益，如果出现以下两种情形之-的话:一、盈利增长率超过了25%;或者，二、股票价格下降到20美元以下。哪一种情形都会导致在同期内更高的票息收取。有些人会猜测，公司长期的收益率会大幅度地超过第一年以及以后所有年份的通胀率。基于这样一种诱人的收入可能，巴菲特会很高兴地选择这支股票而不是债券，但是，这支股票不是在任何价格都必保安全的。事实上，随着股票价格的上涨，票息收入就会下降，因而吸引力下降。
我们假设股票的价格是40美元而不是20美元。每年的票息收人就只是原来的一半。事实上，股票在几年之内可能无法提供超过债券的收益。如果债券的年息为6%，那么，这支股票在2005年之前是不会轻易超过债券收益的。作为投资者，在股票可以让你的收益胜过债券之前，你恐怕得等上5年，正如表15.2所显示的那样。
表15.2股价为40美元的收益率
同时也要记住，这样的收益率要仰仗公司实现25%的年盈利增长率的能力。如果公司无法维持这样的高速增长率，那么你就必须重新考虑你的收益率假设了。此外，利率可能会上升到7%，这会突然降低这家公司盈利记录的吸引力。这样你就很可能为这家公司的盈利趋势付出了过高的价格，从而导致一个很差的或许是负的股价收益。在巴菲特眼里，你给自己留下的安全空间太小了。
可以肯定，公司的年收益最终超过债券收益的可能性极大。只要年盈利保持增长，公司就会提供一个潜在的比固定年息债券更佳的投资机会。如果在几年内你能一直持有这支股票，实际上就可以确保一个胜出债券的结果——这是你的最初目标。但是如果要更可靠地确保你的成功，你必须要像注意你的股票买价一样关注公司的盈利趋势。
