在谈到这个指标的时候，我们已经介绍了全部8个指标的一半。我们的第四个指标是不断增长的营业利润率。我希望它越“肥”越好，换句话说，就是营业利润越大越好。
营业利润率等于一个企业的营业利润除以营业收入。这个指标不仅易于计算，而且像“雅虎财经”(Yahoo!Finance)等大多数财经网站也都会提供此类数据。我之所以喜欢用营业利润率这个指标，是因为在《公认会计准则》(GenerallyAcceptedAccountingPrinciples,简称GAAP)下，人们很难对这个指标进行操纵。
与净收益等其他指标相比，企业可能会想方设法把很多非经常性项目挤进净收益，使之不再是考核企业盈利水平的可靠标准。它可以让我们更清晰、更客观地了解企业现状。如果一个公司的营业利润每个季度、每个年度都持续扩大，这就可以说明，这家公司每销售1美元的产品或服务，都能获得更多的利润，赚更多的钱。我们经常会看到某些公司的销售收入暴增，但营业利润却少得可怜。因此，一个企业可以通过降低价格来刺激销售，这只能增加收入，却不利于企业的持续性成长。还有一些公司，尤其是服务性企业，尽管销售额指标还算过得去,但是，不断增加的人力成本和营销费用，却缩小了企业的利润空间。
很多种原因会促使营业利润率表现出强劲却短暂的快速上升。一个企业可以采取成本控制和削减措施，每1美元的销售收人就可以带来更多的利润。这当然很好，看到自己所投资的公司精益求精、尽职尽责，我自然也会非常高兴，但这绝不是可持续性增长的源泉。在零售业，我们经常会看到这样的现象:当店面因销售惨淡而被迫关门的时候，营业利润却依然直冲云霄。管理层采取必要措施提高盈利水平，这当然不是什么坏事，但是，关门闭店显然并不能作为企业成长的必经之路。
另一种提高营业利润率的途径是，企业在增加销售额的同时，要保持基本经营成本不变。当苹果公司的iPod在市场上大受追捧的时候，唯一增加的成本就是新产品的生产成本。当其销售收入、营业利润以及股价飞速上涨的时候，销售及管理费用却没有出现这样快的增长。
麦当劳店里的“麦乐鸡”，小行业的大冠军
在第1章里，我们已经简单讨论了选股模型中的8个关键指标，并说明了由这些指标所组成的选股模型在过去3年如何超越市场大盘。毫无疑问，营业利润率是所有指标中最关键的指标之一。如果单位销售额能给企业带来更多利润，那么，该企业的股票就是我们苦苦寻觅的胜利者。在美国，随着生产率在过去10年内持续增长，再加上技术和生产能力的巨大进步，那些因产品适销对路而不断扩张的企业，就如同火箭般的速度飞速成长。在可以预见的未来，生产效率和科技的前进步伐似乎还没有停下来的迹象，因此，成长型股票的大好环境还将会持续下去。
鸡肉加工业也许最能说明营业利润率对股价上涨的推动效应。多年以来，泰森公司(Tyson)始终是一家传统的鸡肉加工商。它们的主要业务就是买进雏鸡，饲养其长大，然后加工处理，最后再把鸡肉卖给零售商，所有这一切都中规中矩，但有些单调。
泰森公司开始实施创新战略，想方设法用新方法来销售老式产品，并用各种方法包装鸡肉产品。在泰森公司的创新产品中，有预包装鸡肉、现成的烧烤脱骨鸡胸脯、冷冻型鸡肉便餐以及水牛城鸡翅等。他们发现，通过这些创新，可以对大同小异的产品收取更高的价格。于是，其销售收入和营业利润开始同步增加。
唐纳德·泰森(DonaldTyson)还注意到，随着经济逐渐走出70年代的低迷期，美国人的食量似乎越来越大。于是，他在鸡肉产品最受欢迎的餐厅和快餐连锁店,策划了一场大规模的营销活动，一个推销电话最终改变了鸡肉产品的历史。
泰森拨通了麦当劳公司的电话，说服他们在菜单中增加一种鸡肉食品，就是一种名为“麦乐鸡”(McNuggets)的鸡肉。麦当劳采纳了这个想法，创新性的产品和不同寻常的加工技术，使得泰森公司成为唯一能提供此类鸡肉块的加工商。这种食品很快就成为麦当劳菜单中最受欢迎的品种之一，而泰森公司更是成为此类食品最主要的供应商。
事实上，泰森公司已经对“麦乐鸡”这种产品形成了垄断，他们可以收取更高的价格，而基础成本却基本保持不变。在营业利润持续增长的同时，股价也连续上升，屡创新高，而且上涨势头似乎还远未停止。
利润率下降，卖出股票的时机
我喜欢用大量新事例来说明每个指标，这样，你就可以清晰地看到每个指标如何在选择成长型股票中起作用。在过去的几年里，最显而易见的绩优股之一，就是能源类及能源服务类股票。尽管经营能源类业务的基本成本并未发生真正变化，但地缘政治和供应问题却推动着此类产品的价格不断攀高。与之前相比，同样的天然气和石油销售量，却可以获得更多的营业利润。图7.1显示了森克尔公司在2005年的股价走势。在这一年，公司营业利润率从20%一跃升至50%以上，与此同时，股价也飞涨了80%。
美国西方石油总公司(OccidentalPetroleum)同样也说明了提高销售价格对利润率和股价的影响。西方石油总公司的主要业务就是勘探、生产和经销石油。2003~2005年，公司不仅销售收入迅速提高，且由于成本水平非常稳定，使得营业利润率也开始飞速增长。在营业利润率逐年增长的同时，股票价格也在稳步上涨，同期增长幅度超过了300%。在这段时间里，同样实现快速增长的，还有那些意识到这种增长的投资者的净资产。
另一个妙不可言的例子来自视频游戏行业。任何人都不会对游戏行业的兴旺繁荣视而不见。今天，电脑游戏几乎无处不在，你不仅可以在计算机上玩这些游戏，像Playstation3之类的专门设备、手动设备甚至是你的手机，都可以成为游戏的载体。这种兴旺繁荣意味着，制造商必须利用更先进的图形处理芯片和专]的计算机芯片，才能把充满血腥的战争游戏场面、高清晰的NFL游戏场面或是备受欢迎的NBA游戏场面，栩栩如生地呈现在玩家面前。于是，英伟达(nVIDIA)乘机而入，开始供应所有游戏制造商都需要的专用芯片。2006年，由于产品需求暴涨，公司的利润连翻三番。公司股票自然也不甘落后，同年的涨幅超过100%。
营业利润率一直是我们所关注的对象。利润率的增长往往意味着，企业主宰着各自的业务空间，或是拥有受市场欢迎的新产品。但这又不可避免地会带来竞争，进而导致利润率下降。我们必须对利润率下降保持极为警惕的态度，密切关注各个季度的利润率增长情况。很多原因都可能导致利润率的增长放缓脚步，甚至出现逆转，可以肯定的是，没有一个原因是我们希望看到的。
当管理层因为一时的成功而得意忘形，或是行业管制日趋严格时，都有可能导致管理费用急剧膨胀。对于医药行业和公用事业这两个行业，政府机构在严格限制企业收费标准的同时，又迫使他们增加对工厂设施的控制费，从而使这两个行业利润率均大幅下滑。
不管是什么原因导致利润率增长速度放缓甚至是下降，这都可能是一个明显的信号:该是我们和这些股票说再见的时候了。幸运的是，所有这些迹象都能在我们的数据库模型中一览无余，一旦出现这种情况，我们就可以得到很多预警。在我们的网站上，华尔街上的几乎任何一只股票都不能逃脱我们的眼睛，利润率开始下跌，我们就会一目了然。只要一个企业的营业利润率还在继续增长，那么，它就是一个推动股价不断上涨的强大动力。
