正向套利案例
正向套利流程如下：
(1) 根据市场各套利的参数、沪深300指数值，计算指定套利合约的上下边界。
(2) 判断指定套利合约的价格是否处于套利边界之内，如果处于套利边界之内，则不进行套利活动。
(3) 如果合约价格处于套利边界之外，继续判断套利空间的大小，如果套利空间符合预期收益率目标，则进场套利。
(4) 根据合约价格与上下边界的比较结果，确定具体操作是正向套利还是反向套利，然后重复以上流程。
案例：股指指期货期现正向套利
2010年5月6日，股票市场上沪深300指数收盘时为2896点。此时，12月19日到期的沪深300指数IF1005合约期价为2967点。假设该日市场无风险利率为4.8%，预计2010年沪深300指数成分股年分红率为2.75%，此时是否存在期现套利机会?
(1)计算IF0812指数期货合约的理论价格。
采用连续复利公式F=I×e(R-d）(T-t)/365计算，则日前IF1005期货合约的理论价格应为：
F=I×e(R-d)(T-t）/3656=1953.2×e(0.048-0.0275)×30/365=2900.8点
(2) 计算股指期货合约无套利区间，确定套利成本。
股票买卖的双边手续费为成交金额的0.1%: 28%点×0.1%=2.9点
股票买卖的双边印花税为成交金额的0.1%: 28%点×0.1%=2.9点
股票买入和卖出的冲击成本为成交金额的0.5%: 2896点×0.5%=14.5点
股票组合模拟指数跟踪误差为指数点位的0.2%: 2896点×0.2%=5.8点
借贷利差成本为指数点位的0.3%: 2896点×0.3%=8.7点
期货买卖的双边手续费为0.2个指数点：0.2点
期货买入和卖出的冲击成本为0.2个指数点：0.2点
套利成本合计 TC=2.9+2.9+14.5+5.8+8.7+0.2+0.2=34.8点
无套利区间的上界为：2896+34.8=2930.8点
无套利区间的下界为：2896-34.8=2861.2点
无套利区间为：[2861.2,2930.8]
而沪深300指数IF1005合约的价格为2967点>2930.8点，即IF1005期货合约的价格大于无套利区间的上界，市场存在正向基差套利机会。投资者可以在拥有沪深300指数成分股投资组合的同时，在期货市场上通过卖出IF1005合约进行套利。
(3) 实施套利操作。
首先，计算卖出一手IFIOO5时的合约价值为：2967×300×1=8901000元。假定初始资金为1000万元，按保证金比例的20%计算。
初步计算：1000万/(2967×300)≈11手
在期货市场以2967的价格卖出1F1005合约11手，投入初始保证金
2967×300×11×200%=196万。
同时，收盘前买入事先计划好的沪深300指数成分股的股票组合，其市值为：
2896×300×11=956万元。共投入资金为956万+196万=1152万元。
(4)市场追踪。
2010年5月21日，沪深300指数IF1005期货合约到期交割，收盘时沪深300指
数价格为2768点，而IF1005收盘价为2750点，期货价格与现货价格收敛基本一致。
(5)结束套利。
2010年5月21日收市前，沪深300指数下跌了2726-2896=-170点，此时，在股票市场上卖出股票投资组合的全部股票，价值约为：2726×300×11=899.6万元；收市后，在期货市场上以2750点交割11手IF1005期货合约空头头寸，从而结束全部套利交易。
盈亏统计：
在股票市场上，卖出股票投资组合获利：899.6万-956万=-56.4万元
在期货市场上，11手IF1005期货合约交割后盈利：(2967-2750)×300×11=71.6万元
盈亏相抵后，总利润为：71.6-56.4=15.2万元
盈利率=15.2万/1152万=1.32%
从2010年5月6日到5月21日，短短半个月的时间获得1.32%的无风险收益，相当年化31%，已经是相当高的收益率了。
