案例反转选股策略
初始投资组合的构建：以2006年3月8日为初始投资组合构建日，选择待选股票池中2006年3月8日前22个交易日内累计涨幅最小的前30只股票进行等权重配置作为初始投资组合。
组合的再平衡：持有投资组合22个交易日，以到期后当月的第一个交易日为再平衡日，将投资组合中的股票调整为再平衡日前22个交易日内累计涨幅最大的前30只股票，同时将新投资组合内样本股的权重调整至相等。重复上述过程，直至2011年12月13日。
考虑双边3愉交易成本以后，在长达5年多的回测过程中，(2，l)反转策略取得了356.16%的累计收益，远高于同期沪深300指数取得的139.96%的累计收益。回测期内的这一反转策略的年化复合增长率为31.77%，年化波动率为1.17%;同期上涨指数的年化复合增长率为17.25%，年化波动率为1.04%。
在回测过程中，(2，l)反转策略持有股票数量大约为30只，每22天换手一次。由于换手率较高，这一策略交易成本对收益的影响很大，平均到每个月大约为3obps。
从不同的市场阶段来看，反转策略在牛市阶段表现出色。牛市阶段反转策略相对于沪深300平均侮个月可以取得接近于1.32%的超额收益，战胜指数的频率接近于64%。而在震荡市和熊市阶段，反转策略基本上不能战胜指数。反转策略风险收益率分析如表2-21所示，走势图如图2-11所示。
表2-21 反转策略风险收益率分析
图2-11 反转策略组合走势
小结：
根据实证结果，A股市场确实存在动量及反转效应：
(1)A股市场存在动量效应及反转效应，其中形成期为6个月、持有期为9个月的动量组合，以及形成期为1个月、持有期为l个月的反转组合，表现较为出色。
(2)回测期内的这一动量策略的年化复合增长率为26.07%，同期沪深300指数的年化复合增长率为12.35%。
(3)回测期内的这一反转策略的年化复合增长率为31.77%，年化波动率为1.17%；同期上涨指数的年化复合增长率为17.25%，年化波动率为1.04%。
