股票行情变化图1展示了道琼斯20只工业股从1896年到1922年12月出现的底部和顶部。
请注意，1896年8月份的低价位是29美元。这些股票在派发开始的1899年4月曾反弹到了77美元，5月份又跌至68美元；但1899年9月由一次反弹到了77美元，连续两次达到了同一顶部。10月份再度跌至71美元；11月，只反弹到76美元，比原来的顶部低了1个点。连续三次到达同一顶部后，这一次却没能有所突破，说明将出现大规模派发且随之将出现长时间的下跌。
12月，股价跌到了58美元，随后又反弹至68美元这一派发区间的底部。1903年11、12月间，股价跌至42.5美元；又于1904年1月反弹至50美元，而且直到这一年的6月都一直在4个点的区间内徘徊。这些情况说明，买进正在进行当中，虽然当时铁路股处于领导者的地位，但这些工业股正在准备开始攀升。1904年7月，股票开始上攻。虽然其间稍有间断，但这一波行情一直持续到1906年1月，形成了最终的顶部，股价达到了103美元。这一顶部维持时间很短，随即便出现了下跌，到了1906年7月，股价已经跌到了86美元。这些股票在8月份反弹到了96美元并在此价位附近4个点的区间内维持了差不多6个月，直到1907年1月才告结束。在很窄的区间内发生了大规模派发而持续时间很长，说明随后会发生大幅下跌。
1907年工业股和铁路股都是一个熊市年。从股市行情变化图中可见，这两个板块在这一年11月份双双跌到了53美元，形成了一个陡直的底部。此后，经过长时间的攀升，于1909年8月上涨到了顶部。这时，工业股变得较为出色了，即将从铁路股那里夺回领导者的地位。8月份，工业股股价达到了100美元并形成了一个平缓的顶位，在派发进行的同时，该股在这一价格水平上维持了6个月。1910年1月，下跌开始了；到了这一年的7月，股价达到了74美元的低价位。
股市行情变化图1——道琼斯平均指数20只工业股月度峰值和月度谷值
（1897年至1903年）
之后，股票开始缓慢反弹并于19日年7月到达了顶部；就在派发进行的同时，股市在顶部持续了两个月，震荡幅度很小表现很不活跃。经常听说“股市一片死寂时千万不要卖出”，但必须要考虑一下，这毫无动静的股票到底是接近顶部还是底部？如果窄幅震荡与沉寂出现在顶部附近，那就是买盘力量减弱的信号；迟早总会有某种力量把买家变成卖家并打压股价。到了8月，股价开始跌破该区域，并在1911年9月跌到了73美元，形成了双重底。
随后，1912年10月，股价缓慢攀升到了6月份创下的第一个顶部，股市进行了连续6个月的派发。此后的下跌一直持续到了1913年6月，平均指数跌到了73点，形成了三重底，与1910年和1911年的点位大体持平。
从1914年2月到7月，股市在一个狭窄的范围内确立了顶部。各只个股总是在出现反弹后变得悄无声息，这就说明买盘力量尚不存在，清盘正在进行。7月初，股票开始下跌。下跌不停，股价也跌破了派发价位。股市于7月30日停止了交易，12月份再次开盘时，股价跌到了53美元，这与1907年的价位完全一样，或者说时隔7年之后.股票形成了一个双重底。
在工业股领涨的1915年春之前，股价一直在窄幅震荡，并且由于战争而导致价格激增的个股每天都带头冲锋陷阵；1915年12月，平均指数上升到了99点，这也是战时繁荣创下的第一个顶部。1916年4月，这些股票跌至85美元。这时，买进开始了。到了1916年11月，股票迅速反弹，平均指数创下110点的历史新高。当股票从顶部迅猛下跌且平均股指跌至100点以下，或者说是股票从高价位跌下10个点之后，真正的派发开始了。这一点，在上一章里已经做过阐述：尖锐的顶部何时出现，第一次大幅度下跌过后派发何时发生，等等。
1917年，工业股股价下跌，并于2月跌落到了第一个低价位，87美元。股票从这一价位开始反弹，但在数次反弹中表现得极不活跃。与1916年的高价位相比，股票似乎很便宜而且公众也纷纷买进。整整一年中，股价持续下跌；到了12月份触底，价位跌至66美元。这一谷底维持的时间很短。股价爬升10点之后，吸筹随即开始。从图1中可见，吸筹在76到84美元的区间内进行。由此可见，同一规则在也同样适用——发生派发的时机是在尖状顶部下方而买进发生的点位则比尖状底部高几点。
1918年全年股价都是在窄幅震荡。1918年11月战争宣告结束时，股价攀升到了88美元，然后，又快速跌落到80美元。这一价位整整持续了4个月，变化区间只有4个点但每个月都会跌落至同一谷底。这是吸筹的第二阶段，说明股票正在为即将从1919年2月开始的大幅攀升做准备。在本书的后面部分，将看到对1919年年度预测。投资者会发现对那一年石油股和工业股大幅攀升的预测多么准确。1919年的涨幅是股市开市以来最大的，工业股的平均指数在九个月的时间里上升了近40点。当然，有很多个股都上涨了50到150个点。成交量也是历年来最大的，从8月到10月每天的平均成交量将近200万股。I 1月中上旬，这一上涨行情形成一个尖尖的顶部而达到了高潮。一年当中也仅仅出现过两次反复，一次出现在6月份，一次是在8月份。由于公众根本不问股价、股票名称、历史情况和未来可能的状况而一味地买进，所以派发是在一路上涨中完成的。人们满怀期望地买进，认为“牛市永远会持续下去”，但却偏偏结束了，“就像所有大肆炒作出来的股市行情那样出乎人们意料地突然结束了”。
1919年11月，一波令人恐慌的下跌行情出现了，工业股股价跌到了103美元附近。反弹后股价在一个狭窄的区域内震荡，于1920年I月份达到了109美元。1月份第二阶段的派发开始了；2月份里又出现了一次严重下跌，股价跌至90美元。4月，最高法院下发了宣布股息不需纳税的决定，随即又引发了一轮疯狂的炒作，很多公司都宣布支付股息而公众则满怀期待地大肆买进。平均指数升至105点时，一次长时间的下跌过程开始了，下跌一直持续到了12月21日，其间每天的交易量达到了300万股。平均指数跌到了67点这一1917年曾经出现的点位。看一看本书后面的年度预测，其中对1920年股市所做的预测有多么准确，甚至还准确地预测
到了令人恐慌的下跌开始的具体日期。这一轮下跌过后，1921年5月间出现了一次快速的反弹，股价涨到了81美元。股市在到达顶部之后变得迟缓且极不活跃，说明股票供大于求。5月10日前后，清盘突然开始了；股价随之开始继续下跌，一直到清盘结束的8月份才告一段落。这时，平均指数已经跌到了64点。这是正常区域下方的第三个区域，或者说是最不景气的区域，也是适合吸筹和买进的时机。这与1919年10月份的狂热派发区域完全相反。
1921年8月开始的下跌过后，股市开始缓慢反弹。看一看本书后面的1921年度股票预测，其中准确地预测到了5月份的顶部和1921年8月的底部。
每次回调幅度都很小，股票继续爬升，到了1922年10月股价升至103.42美元时，派发开始了。1922年11月开始的暴跌使股价跌到了92美元，比派发区间的底部低了4个点。对1921年12月份作出的1922年股票预测，准确预测到了10月份最终高位的确切日期，还预测到了1922年11月份的下跌行情。
从上述可见：截止到1923年1月，派发已经连续进行了大约6个月。1923年1月，股价仅反弹到了比99美元多一点儿；笔者看来，在平均指数跌至75点甚至更低点位之前，股价不会比1922年10月份创下的顶部价格高出3个点。1923年初的每次反弹都会引起派发；而1923年秋，股市上将会出现令人恐慌的情况从而引发股价的暴跌。
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