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对冲基金:与市场走势的不相关性

2019-08-22 20:33:34  来源:对冲基金  本篇文章有字,看完大约需要6分钟的时间

对冲基金:与市场走势的不相关性

时间:2019-08-22 20:33:34  来源:对冲基金

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对冲基金:与市场走势的不相关性

说起CAC40或者道-琼斯指数,已是众人皆知的了,内行的投资者对此了解当然更多。每天,我们随处可见这些股市指数,无论是通过普通报纸、专业报纸还是电视新闻。公众认为这些指数能够直接反映股市的现状和走势。

对冲基金:与市场走势的不相关性

由于这些指数都是由精选出的具有代表性的基础股票组成,因此我们理所当然地认为它们可以反映股市走向。不过要注意了,这些指数有时候也并不完全准确。

究其原因,一方面是因为它们没有考虑到股市成交量。在成交量相当低的情况下,指数往往是缺少代表性的,CAC40指数可以一次性记录下3%的股价增幅。反之,在市场仍然十分活跃的情况下,只要一场交易结束,这个巴黎股市的著名指数也完全有可能呈现负值。

另一方面,构成一个指数的各股价比重可能是不均衡的,这也会误导对股市行情的分析。我们举两个例子。第一个例子是关于瑞士股指SM的,在构成这一股指的所有基础股票中,有4家企业的股票占了超过一半的比重,即雀巢、诺华制药、罗氏和瑞士银行。第二个更加极端的例子是赫尔辛基股指,2000年底,仅诺基亚一家企业的股价就占了整个股市指数一半多的比重,几乎达到了科技股发行的顶峰。上述两个例子说的都是被极度垄断的股市,这种情况下,处于垄断地位的股价一旦下跌,就会严重波及整体股市指数,即使其他大多数企业的股价上升也无法扭转这个局面。

我们必须逾越那些简单的指数,去从整体上观察股市的波动,从而把握股市真实的走势。

与此同时,我们还要意识到,没有任何一个股票市场可以每年都向我们保证一个确定的投资收益。

对冲基金经理的工作范围可以局限于某个市场,甚至是某类型的资产或者行业。但是,他所运用的管理模式,应该能够帮助他的基金业绩抵御该市场、该资产或该行业的波动所带来的干扰。为了理解这一不相关性,金融专家们通常使用一种名为“相关系数”的测量指数。这个比率主要测量一个投资基金的收益率与其参照指数的相关性,以及两种资产价值之间的相关性。如果这两个变量同时升降,那么它们就是正相关的;如果变化方向相反,那么它们就是负相关的。比如,黄金价格美元指数之间主要呈现负相关性,而石油期货和石油公司的股票价格之间则主要呈正相关性。

该比率的范围,严格包括在+1(绝对正相关)和-1(绝对负相关)之间。

如果该比率在0.3左右,那我们就可以认定这两个变量之间儿乎没有相关性。

另类投资管理策略的目的,就是尽量减低相关性,这样做的目的是为了降低非系统风险,并获取超额收益。这意味着投资者,尤其是个人投资者,不应该仅仅通过股市指数来分析投资收益,即使另类投资管理本身有参照指数也不例外(参照对冲基金的发展)。因为在金融市场剧烈波动的每个瞬间,个人投资者都有可能将资产估价与某些市场走势进行对比。然而,另类投资管理与其他管理模式一样更着眼于较长的时间段(至少3年甚至5年以上,尤其在资产价值与股市波动息息相关的时候)。

另外,这种倾向于把资产评估与参考指数相对比的思路,从理财角度来看也是不明智的。把投入中小盘股市的资本回报率拿来和CAC40这样的重要股市指数相比是没有意义的。还有,2000年以来的股市波动,已经向那些个人投资者阐明了一个道理:任何一个市场指数都不能保持持续的投资收益。

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